华福证券-雪迪龙-002658-需求偏弱致业绩承压，期待科学仪器+碳监测新进展-241101

　　投资要点：

　　事件：10月29日，公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3Q24，公司实现营业收入8.35亿元，同比-11.81%；归母净利润0.76亿元，同比-37.97%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-42.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中3Q24，公司实现营业收入2.61亿元，同比-15.97%；归母净利润0.26亿元，同比-34.05%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-29.02%。

　　现金流同比改善，毛利有所下滑。1-3Q24，公司经营性现金流净额1.43亿元，其中3Q24为0.64亿元，同比增长166.67%，回款改善显著。毛利率方面，1-3Q24公司整体毛利率为39.93%，同比下降2.13pct；其中3Q24毛利率为37.51%，同比下降4.83pct。整体上，3Q24公司现金流提升明显，但产品盈利能力有待改善。

　　业绩短期承压，未来有望受益碳排放监测。短期，受市场需求压力和竞争激烈影响，公司收入和毛利率同比有所下滑。10月国家发改委等八部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，着力破解构建碳排放统计核算体系面临的短板制约，提升各层级、各领域、各行业碳排放统计核算能力水平。随着我国碳计量体系逐步完善，公司碳监测业务有望放量，带来新的业绩增量。

　　工业分析应用广泛，长期有望受益“以旧换新”。3月份，国务院发布《以旧换新行动方案》，推动重点行业设备更新改造，以节能降碳、超低排放等为重点方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业。1月份欧盟碳市场把船舶行业碳配额纳入管控范围，当前公司船舶碳监测业务已处于试点阶段，同时公司关注第四代核电机组的建设规划，预计未来有较好的市场机会。

　　盈利预测与投资建议。受市场需求和行业竞争压力影响，公司业绩短期承压，未来有望受益于碳排放监测及“以旧换新”政策。结合公司经营情况，下调对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为13.21/15.34/17.72亿元（前值16.60/18.85/21.77亿元），归母净利润分别为1.34/1.82/2.31亿元（前值2.33/2.69/3.13亿元），EPS分别为0.21、0.29、0.36元/股（前值0.37、0.42、0.49元/股），对应PE分别为30.7、22.5、17.8倍，下调公司评级至“持有”。

　　风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。