华鑫证券-龙大美食-002726-公司事件点评报告：聚焦主业致使收入承压，业务结构持续优化-241103

　　事件

　　2024年10月30日，龙大美食发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌聚焦主业致使收入下降，业务结构持续优化

　　公司2024Q1-Q3实现营收80.14亿元（同减21%），归母净利润0.73亿元（2023年同期为-6.49亿元），扣非归母净利润0.70亿元（2023年同期为-4.88亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2024Q3公司营收29.70亿元（同减12%），主要系公司聚焦主业，收缩非主营业务，归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元），扣非归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至4.60%，主要系业务结构优化所致，销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct至1.00%/2.04%，净利率同增1pct至0.50%。

　　▌预制菜业务订单释放，延续客户“固老开新”

　　分板块来看，养殖板块出栏量减少，而猪价回升叠加饲料端控制成本，前三季度实现盈利；由于鲜品需求疲软，同时冻品做定量储备，屠宰量同比下滑，但公司调整渠道结构，增加高附加值产品，毛利持续提升；预制食品营收Q3环比增长，主要系餐饮旺季需求改善，存量客户新品贡献明显，同时部分新客户逐渐释放订单，目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看，大B持续推进“固老开新”，由供应猪肉拓展到牛肉系列，同时做纵向延伸，目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户，部分产品已陆续上市，销量逐步增长；中小B持续培育核心经销商；C端持续进行品牌露出，线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展，深挖渠道潜力，线上通过达人合作等模式打造爆款单品，开拓私域用户，持续丰富渠道模式。

　　▌盈利预测

　　公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元，当前股价对应PE分别为73/39/28倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。