民生证券-电力行业月谈2024年3月期-240408

　　2024年1-2月全国电力工业生产简况

　　1-2月份，全社会用电量1.53万亿千瓦时，同比增长11.0%，2021-2024年三年CAGR为6.8%；全国规上电厂发电量1.49万亿千瓦时，同比增长8.3%，三年CAGR为6.2%；发电设备累计平均利用小时563小时，同比减少6小时，降幅1.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2月底，规上电厂装机容量26.64亿千瓦，同比增长12.0%，三年CAGR为8.4%；1-2月份，新增装机容量5272万千瓦，比上年同期多投产1761万千瓦，增幅50.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元，同比增长9.2%，三年CAGR为15.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　关键指标

　　用电量：需求增速维持高位。

　　发电量：水“平”火“急”，风光仍待兑现。

　　利用小时：高基数扰动风电，光伏近四年最低。

　　新增装机：风光合计新增近47GW，同比增加约20GW。

　　工程投资：核电投资近十年最高，风光投资占比约六成。

　　投资建议

　　用电侧，1-2月数据表明2024年全社会用电需求有望维持高增势头；发电侧，降水区域分布不均叠加蓄水保供的考量，水电出力平稳，保供压力下火电高增；因基数扰动，1-2月份风光增速未全面兑现，但23年约290GW的新增风光装机推动下，电量增速有望逐步释放；1-2月近47GW的新增风光装机预示全年风光仍有望维持高歌猛进势头。

　　水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。

　　风险提示

　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。

　　上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。

　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。

　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。

　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。