民生证券-电力行业月谈2024年4月期-240424

　　2024年1-3月全国电力工业生产简况

　　3月份，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%，2021-2024年三年CAGR为6.2%；全国规上电厂发电量7477亿千瓦时，同比增长2.8%，2021-2024年三年CAGR为4.4%；发电设备平均利用小时281小时，同比减少19小时；新增装机容量1671万千瓦，比上年同期减少719万千瓦，主要电力企业电源及电网工程合计完成投资143亿元，同比增长11.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 1-3月份，全社会用电量1.53万亿千瓦时，同比增长11.0%，2021-2024年三年CAGR为6.8%；全国规上电厂发电量1.49万亿千瓦时，同比增长8.3%，2021-2024年三年CAGR为6.2%；发电设备累计平均利用小时563小时，同比减少6小时，降幅1.0%；新增装机容量5272万千瓦，比上年同期多投产1761万千瓦，增幅50.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1088亿元，同比增长9.2%，三年CAGR为15.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　截至3月底，规上电厂装机容量26.64亿千瓦，同比增长12.0%，三年CAGR为8.4%。

　　关键指标

　　用电量：增速虽有回落，但仍维持高位；宁、晋单月用电负增长。

　　发电量：火电增速回落，南方强降雨有望推动区域水电改善；宁夏、内蒙古高增或反映风光增速兑现。

　　利用小时：水风起，火核光落。

　　新增装机：单月风光增速放缓，合计新增约14.6GW。

　　工程投资：单月风光投资占比超六成，电网投资高增。

　　投资建议

　　用电侧，中电联预计2024年全社会用电量同比增长6%，3月份，全社会/一产/二产/三产用电增速环比虽有回落但仍维持高位，随着气温回暖，居民用电或受影响；发电侧，近期据受厄尔尼诺影响，南方出现强降雨天气（入汛以来华南地区降水较常年同期偏多一倍以上，为1961年以来的历史第二多；2024年以来，贵州全省平均降水量为164.2毫米，较常年同期偏多9.5%），强降水有望推动相应流域来水持续改善；因上年同期高基数及新能源挤压，火电增速回落；风光增速逐步释放，单月新增装机14.6GW，增速虽有回落但全年仍旧维持乐观装机预期。

　　水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。

　　风险提示

　　利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。

　　上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。

　　煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。

　　降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。

　　政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。