华泰期货-软商品日报：棉价反弹空间受限，外盘带动郑糖上行-240704

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14825元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】仓单数12968张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15749元/吨，较前日上涨75元/吨，现货基差CF09+920，较前日上涨90。全国均价15839元/吨，较前一日上涨85元/吨。现货基差CF09+1010，较前一日上涨100。

　　近期市场资讯，截止6月30号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为97%，周环比增3个百分点，较上周增速继续下滑；去年同期水平为98%，较去年同期落后1个百分点；近五年同期平均水平在99%，较近五年同期平均水平落后2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到96%，同比快1个百分点。截止6月30号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为43%；去年同期水平为38%，较去年同期高5个百分点；近五年同期平均水平在38%，较近五年同期平均水平高5个百分点。截止6月30号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为11%；去年同期水平为9%，较去年同期快2个百分点，同比差值收窄。较近五年均值快2个百分点。

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，上周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四出口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格出现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，同比增加14%，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。国内方面，上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6012元/吨，较前一日上涨74元/吨，涨幅1.25%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+240，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+240，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+240，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日下跌250元/吨，现货基差sp09+290，较前一日下跌70。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回升影响，江浙沪、广东地区部分牌号价格小幅上涨50-100元/吨；阔叶浆现货市场价格暂时稳定，买卖双方观望情绪浓郁，市场交投清淡；进口本色浆市场交投不温不火，企业按需采买，价格延续稳定；进口化机浆市场现货价格平稳，部分地区可流通货源较少。

　　纸浆期价昨日震荡上行。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经出现下降的趋势。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6227元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+200，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6230元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+0，较前一日下跌20。

　　近期市场资讯，近期国际原糖期货价格明显反弹，突破20美分。巴西中南部的原糖现货价格上升至21.8美分/磅（480.6美元/吨）。含水乙醇价格维持偏弱走势，在14.4美分/磅。因此，两者价差目前为7.5美分/磅，尽管无法媲美去年下班乃半年以来超过10美分的价差，但也意味着生产食糖对于糖厂而言仍然是更优选择。目前巴西国内含水乙醇和汽油的比价为65%。这意味着对消费者而言，目前含水乙醇价格仍然比汽油优惠，应当利好含水乙醇消费。

　　昨日白糖期价震荡收涨。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响