东方证券-新泉股份-603179-年报点评：拓品类及全球化布局将促进盈利快速增长-240330

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营业收入105.72亿元，同比增长52.2%；归母净利润8.06亿元，同比增长71.2%；扣非归母净利润8.04亿元，同比增长73.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度营业收入32.53亿元，同比增长46.2%，环比增长21.1%；归母净利润2.45亿元，同比增长56.6%，环比增长31.7%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长55.1%，环比增长31.0%。2023年公司主要客户订单持续放量、产品品类持续拓宽，销售规模及盈利水平实现较大幅度增长。2023年公司拟向股东分红每股0.3元。

　　4季度毛利率同环比改善，全年费用率略有下降。2023全年毛利率20.0%，同比提升0.3个百分点；4季度毛利率20.8%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.3个百分点。2023全年期间费用率10.2%，同比下降0.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率同比均下降0.2个百分点。2023全年经营活动现金流净额5.90亿元，同比下降21.9%，主要系本期用现款支付货款增加所致。

　　外饰业务迅速发展并实现量价齐升，有望打开新增长空间。公司紧跟新能源发展机遇，为国际知名品牌电动车企、比亚迪、理想、吉利、广汽埃安等车企新能源车型配套；在仪表板、门板等内饰件销售额稳步增长的同时，公司积极开拓外饰业务，据公司年报，2023年保险杠总成、外饰附件产品销售额分别达0.92亿元、1.78亿元，同比分别增长112.6%、202.0%；2023年保险杠总成、外饰附件产品销售单价分别达615元、186元，同比分别增长20.9%、16.8%；公司常州外饰件基地项目预计将在2026年投产，预计外饰件业务将为公司中长期发展打开新增长空间。

　　拟新设美国生产基地并向欧洲子公司增资，加快推进国际化战略。公司持续推进国际化战略，开拓北美及欧洲市场。北美方面，2023年墨西哥新泉销售收入达3.36亿元；2023年2月、9月，公司先后向墨西哥新泉增资5000万美元、9500万美元，用以扩充产能满足墨西哥新定点项目需求，墨西哥新泉扩建项目预计将于2024年12月投产，随着墨西哥工厂销售规模持续扩张，预计规模效应下其盈利能力亦有望持续改善；据公司公告，公司拟在美国投资设立下属子公司，通过全资子公司分别在加利福尼亚州投资400万美元设立新泉美国集团有限公司；在得克萨斯州投资4600万美元设立新泉（得克萨斯）汽车零部件有限公司，负责汽车零部件的研发、设计、制造和销售，预计其将有望成为公司在北美地区的新业务支点，助力公司进一步开拓北美新客户、新订单。欧洲方面，公司在2023年11月设立斯洛伐克全资子公司，投资总额2000万欧元；据公司公告，公司拟向斯洛伐克子公司增资4500万欧元，此次增资有望进一步扩张公司在欧洲地区的产能和综合竞争力，欧洲市场将有望成为公司的新增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测公司2024-2026年EPS2.31、3.06、3.96元（原预测2024-2025年EPS 2.29、3.10元），可比公司2024年PE平均估值24倍，目标价55.44元，维持买入评级。

　　风险提示

　　乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。