华西证券-农林牧渔行业：生猪产能去化有望加速，转基因商业化落地利好种业公司-240228

　　1、饲料：原料价格回落，利润有望修复

　　受益于生猪产能充沛，猪肉产量增长和禽产能平稳，2023年猪禽工业饲料产量继续小幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年原料端改善，预计未来豆粕中枢下移，叠加2024养殖端利润有望改善，饲料企业毛利率有望得到修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、生猪养殖：重视生猪养殖板块底部布局机会

　　目前市场总体仍呈现供强需弱的局势，春节前后出现翘尾行情，目前假期结束猪价再度回落且短期尚不具备大幅度上涨的基础，自繁自养生猪继续亏损，我们认为行业资金压力将进一步加重，产能去化有望进一步加速，目前生猪养殖板块处于估值洼地，重视左侧布局机会。

　　3、禽养殖：国产补充引种缺口，供给改善逻辑存疑

　　禽流感影响，海外引种受限，国产祖代鸡补充引种缺口，据钢联数据，2023年全年，国内祖代鸡引种比例为42.06%，尽管国产祖代鸡性能相比海外品种存在一定差距，供给改善逻辑尚需观察。

　　4、动保：下游亏损需求不振，短期业绩承压，长期受益养殖规模化程度提升

　　下游持续亏损，猪用疫苗需求同比出现明显下滑，动保企业业绩短期承压。但长期来看，下游养殖规模化利好动保需求上行和行业集中度提升。

　　5、种植产业链：粮价承压，转基因商业化长期利好种业公司

　　目前国内的粳稻价格维持高位，玉米、大豆价格高位回落，小麦价格震荡调整。我们认为未来大豆价格中枢将逐步下移，玉米震荡调整。今年为转基因商业化元年，我们看好转基因种子后续推广及渗透率提升，性状&种业公司有望受益。

　　风险提示：自然灾害风险，政策扰动风险，非瘟疫情扰动风险，生猪、肉鸡价格出现大幅波动风险