东北证券-TCL科技-000100-2023年年报和2024年1季报点评：面板价格进入景气周期，龙头厂商反转在即-240515

　　4月30日，公司发布2023年年度报告和2024年1季报，2023年公司实现营业收入1,743.67亿元，同比增长4.69%，2023年公司归母净利润22.15亿元，同比增长747.60%，其中扣非归母净利润10.21亿元，同比增长137.84%；2023年公司销售毛利率为14.68%，同比增长5.90pcts，销售净利率为2.74%，同比增长1.67pcts；

　　2024年1季度实现营业收入399.08亿元，同比增长1.18%，归母净利润2.40亿元，同比增长143.71%，其中扣非归母0.71亿元，同比增长109.69%；1季度公司销售毛利率为11.53%，同比增加1.17pcts，销售净利率为-0.84%，同比减少1.12pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　“按需生产”成效显著，面板价格进入景气周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在TV面板稳居全球前二，MNT面板出货提升至全球第三，柔性OLED出货量实现跨越式发展。LCD面板价格在2022年跌如谷底，三星全面退出LCD领域。自2023年3月开始LCD行业龙头厂商开始按需生产，推动液晶面板价格持续上涨至2023年9月份，公司前3季度毛利率和净利率环比得到持续改善。2024年2月份中国三大液晶面板厂为员工准备2周春节假期，控产力度空前，推动LCD面板价格进一步上涨。咨询机构CINNO表示，今年3月份LCD面板价格已经超过去年9月末高点，面板价格进入景气周期。

　　面板行业供给格局持续向好，龙头厂商反转在即。咨询机构CINNO表示LG准备将广州8.5代线出售给中国厂商，夏普准备关闭其位于日本的10代线工厂，竞争格局将持续优化。2024年随着欧洲举办多场大型体育赛事，液晶面板出货面积将触底回升，群智咨询表示上半年LCD出货面积有望实现两位数增长，TCL科技作为行业龙头厂商将深度受益。

　　光伏产业环境发生改变，中环依靠技术穿越周期。2023年第三季度开始，由于供给过剩，光伏行业进入下行周期。截至2023年末，产业链供需比由2023年6月的1.02:1发展至年末的2:1。TCL中环2024年一季度实现营收99.33亿元，同比减少43.62%，实现归属于上市公司股东的净亏损8.8亿元。中环作为行业龙头，将加快技术迭代和产品创新，依靠全方位能力提升穿越周期。

　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为1,970.65/2,177.73/2,372.92亿元，归母净利润分别为40.60/57.60/77.49亿元，对应PE分别为21.42/15.09/11.22。

　　风险提示：面板出货量和价格不及预期、光伏组件价格持续下跌