兴业证券-非银行业周报：强本强基严监严管，推动资本市场高质量发展-240318

　　投资要点

　　周度回顾：

　　本周保险Ⅱ(申万)下跌1.83%，跑输沪深300指数2.54pct；10年期国债到期收益率上行3.75BP至2.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周保险板块估值在负债端二季度增长承压以及资产端房地产风险担忧加剧影响下回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周证券II（申万）上涨0.49%，跑输沪深300指数0.21pct，板块PB估值维持1.28倍。

　　保险行业：

　　近日，保险行业协会下发《保险销售从业人员销售能力资质等级标准（人身保险方向）（征求意见稿）》等系列文件并在业内征求意见，明确了销售人员能力资质等级模型，根据四个能力等级差异化授权产品范围，级别越高可销售产品范围越广。具体看：1）无能力等级的人员仅允许销售保险期间一年期及以下的产品（有保证续保条款的除外）；2）四级人员可销售意外伤害保险、健康保险、普通型人寿保险、普通型年金保险；3）三级人员在四级人员基础上增加分红型保险、万能型保险、专属商业养老保险；4）二级人员在三级基础上增加投连险和变额年金保险；5）一级人员可销售全部保险产品；6）组合销售两种及以上产品，按照从高不从低原则确定其销售授权。我们认为征求意见稿核心要点整体上符合前期判断，若实施短期或将加剧人力脱落，对增额终身寿/年金/两全+万能的组合销售模式有一定冲击；但考虑分红和万能险占比并不高，整体影响有限；长期有利于推动营销渠道专业能力提升以及行业格局优化。

　　展望后续，我们认为负债端在高基数及规范政策影响下增长压力抬升，可能的超预期机会主要来自于居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保“报行合一”后产品价值率的显著提升。资产端是当前市场关注焦点，预计随着经济企稳复苏和稳增长政策发力而边际改善。前期各项不利预期逐步释放，关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、负债端相对稳健的【中国人寿】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。

　　证券行业：

　　近日，证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项“两强两严”政策文件，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性提出政策措施。其中融资端主要从提升上市公司质量和投资价值入手，拟全面加强企业发行上市活动监管、规范上市公司信息披露、业绩造假、绕道减持和现金分红等行为，增强投资者回报。投资端聚焦于资本市场中介机构的职能夯实和功能发挥，要求证券公司发挥交易主渠道综合优势和压实投行“看门人”责任，维护资本市场的内在稳定性；公募基金应完善投研能力评级指标体系，更好地服务居民财富管理需求。四项政策文件的发布落实了前期强监管防风险的监管思路，预计后续政策将继续围绕保护中小投资者权益、提振权益市场信心、促进资本市场长期稳定发展等方面展开，推动资本市场高质量发展。

　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.39，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约6.8%的底部区间，具备充足的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。

　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。

　　重点公司公告&行业新闻

　　重点公告：财达证券公司董事长翟建强退休

　　行业新闻：证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》、《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》

　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧