华西证券-纺织服装行业周报：上海发布家纺补贴，本周并购重组行情升温-241026

　　主要观点：

　　2024/10/22上海市商务委会公示新增补贴品类和参与企业名单，新增了咖啡机和6个家纺品类（被子、床上套件、枕芯、毯类、软床垫、家居服），参与家纺补贴的15个家纺品牌分别为：罗莱、水星、富安娜、龙头家纺（民光、凤凰、萃众414、皇后）、红瑞优品、小绵羊、南方寝饰、福沁、富米家纺、梦洁、AYOHYA多样屋、CASUCA、宝大祥、三枪、恒源祥。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】补贴方式：9月7日，本市出台落实国家8大类家电补贴和上海自选52类家电家居补贴两个实施细则，其中国补家电在银联云闪付、支付宝和微信小程序上领品类券后，在政策参与商户核销支付时立减，一级能效产品补贴20%，二级能效补贴15%，每个品类限补贴1件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沪补家电和家居产品直接按照成交价15%立减，可通过云闪付、支付宝和微信支付三种移动支付方式各补贴1次，每次补贴额不超过2000元。

　　本周裕元集团发布正面盈利预告，集团预期24年前三季度归母净利同比增长140%—145%，从而推出24Q3裕元集团归母净利预计为1.47-1.54亿美元，同比增长173%-185%，业绩超出市场一致预期，我们将24年净利预测从3.7亿美元上调至4.5亿美元。

　　本周，我们对港股运动品牌Q3运营数据作出总结：

　　1）从主品牌零售额来看，361度增速最高，李宁Q3下降，特步/361/安踏/李宁品牌在2024Q3实现中单增长/10%增长/中单增长/中单下降。我们分析，361的增长主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。

　　2）从线上看，361在电子商务平台取得20%正增长，李宁电商实现中单增长。其中根据“”天猫双11第一波品牌成交排行榜”运动户外销售榜（（10月21日-10月24日），FILA/李宁/安踏/特步/361分别维持第2/4/5/14/15排名。

　　3）从经营数据来看，特步库存折扣均保持健康水平。24Q3公司零售折扣7.5折（24Q2/Q1公司零售折扣分别为7.5折/7-7.5折）,环比持平，同比23Q3的7-7.5折改善。24Q3渠道库存周转为4个月（24Q2/Q1渠道库存周转分别为4个月/4-4.5个月），环比持平，同比23Q3的4.5-5个月改善明显。

　　A股方面，盛泰集团发布员工持股计划。新澳股份低于市场预期主要由于羊毛纱线内销低迷以及羊绒订单结构改善不明显导致毛利率下降。健盛集团符合预期，但无缝业务利润端改善仍不明显。富安娜业绩低于预期主要由于销售费用率提升。

　　投资建议：本周并购重组行情升温，我们分析，和14/15年类似，纺服板块主业承压、现金流充裕、前期有过并购案例的公司受到关注。受益标的：1）有过并购、并购比例提升预期：探路者、棒杰股份、兴业科技等；2）主业承压，现金充裕：安奈儿、哈森股份、天创时尚、奥康国际、中胤时尚、安正时尚等。目前我们分成三条主线，1）三季报推荐业绩有望稳健增长或环比改善品种：开润股份、华利集团、百隆东方，受益标的：台华新材；2）三季报后，推荐估值底部的品牌服装板块，推荐波司登、报喜鸟、森马服饰、锦泓集团、嘉曼服饰；3）布局明年的底部拐点品种：百隆东方、浙江自然。

　　行情回顾：高于上证综指1.02PCT

　　本周，上证指数上涨1.17%，创业板指上涨2.00%，SW纺织服装板块上涨2.19%，高于上证综指1.02PCT、高于创业板指0.2PCT。其中，SW纺织制造上涨0.65%，SW服装家纺上涨3.61%，SW饰品上涨1.25%。其中涨幅板块前三分别为母婴儿童、鞋类、内衣，跌幅前三的板块为纺织机械、电商、休闲。本周涨幅第一为棒杰股份上涨10.14%；跌幅第一为富安娜下跌2.82%。主力资金净流入方面，金发拉比第一，流入占比6.07%；而主力资金净流出最多的公司为华茂股份，流出占比1.20%。

　　本周中等棉花价格指数上涨2.00%

　　截至10月25日，中国棉花3128B指数为15509元/吨，区间上涨0.51%。截至10月24日，中等进口棉价格指数（1%关税）为14456元/吨，区间上涨2.00%。截至10月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14691元/吨，区间上涨1.72%。截至10月24日，内棉价格高于外棉价格998元。

　　截至10月25日，中国棉花3128B指数相较年初下跌5.91%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌9.69%。截至10月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌7.85%。

　　行业新闻

　　开云集团上季度营收同比下滑16%，探路者预计1-9月净利润达1亿元；美国服饰巨头A&F前CEO被捕；爱马仕上季度销售额同比增长11.3%，明年北京将新开一家旗舰店；发力海外，李宁成立新合资公司拓展海外市场；李宁家族计划将“Bossini堡狮龙”退市。

　　风险提示

　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。