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事件概述:公司发布2024Q3季度报告: 2024年前三季度营业总收入为1,422.5亿元,同比+19.0%,归母净利润为104.3亿元,同比+108.8%,扣非归母净利润为83.7亿元,同比+119.9%;其中2024Q3营业总收入为508.3亿元,同比/环比分别为+2.6%/+4.6%;归母净利润为33.5亿元,同比/环比分别为-7.8%/-13.0%,扣非归母净利润为27.2亿元,同比/环比分别为-11.0%/-24.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营收持续向上单车ASP提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入端:2024Q3营业总收入508.3亿元,同比/环比分别为+2.6%/+4.6%。据我们测算,2024Q3单车ASP为17.3万元,同比/环比分别+2.9/-0.4万元。利润端:2024Q3扣非归母净利润为27.2亿元,同比/环比分别为-11.0%/-24.9%。我们判断,利润端的下滑主要是由于财务费用中的汇兑损失所致。费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%/0.8%,同比分别为+1.1 pts/-0.1 pts/-0.1 pts/-0.2 pts,环比分别为+0.5 pts/-0.1 pts/ -0.6 pts/+1.3 pts,销售/管理/研发费用率基本稳定,由于财务费用绝对值较2024Q2提升6.5亿元。
坦克同比增长高端化贡献利润。2024Q3交付合计29.4万辆,同比环比分别为-14.8%/+3.5%。其中:哈弗2024Q3为17.2万辆,同比环比分别为15.3%/+21.1%;Wey牌2024Q3为1.3万辆,同比环比分别为-13.3%/+30.0%;皮卡2024Q3为4.0万辆,同比环比分别为-20.0%/-16.7%;欧拉2024Q3为1.5万辆,同比环比分别为-50.0%/-11.8%;坦克2024Q3为5.4万辆,同比环比分别为+17.4%/-19.4%。高端化方面,20万元以上车型2024Q3销售7.1万辆。2024年公司以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。
海外销量稳健向上全球化稳步推进。公司2024Q3海外批发销量12.2万辆,同比+11.9%。展望2024Q4,公司将加速海外产品布局,通过本土化生产发力泰国、巴西等海外市场。我们认为,公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。
投资建议:公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元,归母净利润为131.6/160.7/179.8亿元,对应2024年10月25日收盘价27.82元/股,PE为18/15/13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
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