光大证券-蔚蓝锂芯-002245-跟踪报告之二：锂电业务快速增长，多元化布局空间广阔-241026

　　公司主要从事锂电池、LED芯片及金属物流配送三大业务，长期坚持“开发高端产品、服务高端客户”的商业理念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全资子公司江苏天鹏电源有限公司是高新技术企业，在圆柱电池领域技术积累深厚，尤其在倍率型动力工具锂电池应用领域处于行业领先地位，是进入全球TOP4电动工具国际品牌公司供应链的小型动力电池主要供应商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司LED业务主要从事LED产品的研发与制造，具有从蓝宝石衬底切磨抛、PSS、外延片、LED芯片、CSP封装的完整产业链，是国内主要的LED芯片供应商之一。公司拥有20多家控股子公司遍布于马来西亚、中国华南地区和华东地区。

　　锂电池业务提供成长动力，小型动力电池主要供应商。多年以来，天鹏电源通过持续投入，在高倍率小动力锂电池上，具有领先的研发和制造能力。2024年上半年，随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模增加。同时，公司积极拓展电动工具、智能家居之外的智能出行市场，并着眼未来，进行更多元化的应用场景布局，锂电池业务呈现同比增长态势。公司坚定推进全球化战略，积极推动马来西亚锂电池投资项目建设，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，项目进度符合预期。

　　LED高端产品竞争力不断提升。公司的银镜大功率倒装芯片产品推出后获得客户亲睐；MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系，取得了领先的市场份额；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货；领先地推出了CSP特种封装产品，向市场推广；对于Micro LED产品研发立项推进。

　　持续提升综合竞争力。锂电池业务方面，公司持续引领国内行业设备革新，200PPM、300PPM的全自动生产线均为国内首家引进。公司积极创建数字化制造工厂，产品制造过程高度自动化、智能化，效率与品质控制水平达到圆柱细分领域全球先进水平。LED业务方面，公司通过持续研发投入，实现了背光、高光效照明等应用领域的产品性能行业领先，形成了具有竞争力的中高端产品体系。

　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司锂电池业务受海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为4.22/5.72亿元（下调幅度为18.7%、22.9%），新增公司2026年归母净利润预测为6.36亿元，对应PE24/18/16X。我们看好公司锂电池以及LED业务的发展前景，下游需求回暖后公司净利润水平有望快速修复，长期成长动力充足，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品竞争加剧，行业去库存影响超预期。