招银国际-海外医疗器械行业2023年度业绩剖析：手术市场强劲复苏，设备采购需求逐渐改善-240318

　　我们总结了海外主要医疗器械公司2023年及4Q23的业绩情况以及海外公司对于全球和中国医疗器械市场的展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年院内诊疗活动逐步恢复常态，手术量回升，海外医疗器械公司的常规业务复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大部分高值耗材类公司2023年收入增速均提升至10%以上。IVD公司逐步消化新冠业务骤减对收入增长带来的负面影响。剔除部分一次性影响因素如Illumina和西门子医疗的新冠检测业务、飞利浦呼吸机产品的相关拨备后，大部分海外医疗设备类公司在2023年及4Q23均实现稳健的单位数收入增长。

　　海外医疗器械公司普遍预期2024年业绩增长降速，耗材增速仍高于设备。总体而言，耗材类公司2024年收入增长预期略高于设备类公司。我们认为，基数原因以及积压手术需求的释放使得2023年的全球手术市场加速增长。2024年，随着医院的诊疗活动恢复正常，新冠带来的基数影响逐渐被消化，全球手术市场的增速也将回落至常态。设备采购活动的复苏取决于医院财务状况和支出预期，因此设备采购的复苏相对于耗材将较为缓慢。但我们认为，随着诊疗及手术量回升，医院财务状况逐渐改善，资本支出回升，设备采购需求将逐渐恢复。

　　手术市场强劲复苏，电生理和骨科手术机器人成业绩增长引擎。海外医疗器械公司心血管和骨科业务在2023年均实现加速增长，公司管理层对2024年手术市场的持续增长看法乐观，普遍预计2024年收入将实现同比中至高单位数增长。1）海外龙头心血管业务均实现双位数的快速增长，主要受益于电生理业务在全球市场的强劲增长表现。电生理前沿领域PFA（Pulsed Field Ablation，脉冲场消融）成为竞争焦点，为业绩增长带来强劲动能。波士顿科学PFA系统的商业化进展领先，2023年电生理业务增长也最为迅猛。2）骨科手术机器人成为骨科业务增长引擎。史赛克处于全球骨科关节手术机器人市场的领先地位。2023年，史赛克Mako手术机器人的装机量、利用率持续提高，带动公司2023年骨科业务收入实现双位数增长，增速远超强生。

　　医疗设备市场保持稳健增长，管理层对终端需求看法谨慎乐观。海外巨头GPS（GE、飞利浦、西门子）的设备业务增长稳健，2022和2023年保持中单位数至双位数的增长。公司管理层对于医院的设备采购需求持谨慎乐观态度，普遍认为市场环境仍较疲弱，医院的财务状况继续影响医院的采购意愿，但已开始逐步改善。GPS预期2024年收入将实现同比中单位数增长，主要来源于现有在手订单的转化和医院设备采购活动的逐渐改善。

　　集采对于中国高值耗材市场的影响仍在持续，海外医疗设备公司期待中国市场下半年开始修复。集采继续成为影响中国高值耗材业务的主要因素。强生和史赛克的部分业务受到集采的负面影响。直觉外科则表示4Q23中国手术情况表现强劲。总体来看，中国的手术及耗材需求依旧强劲，但受集采冲击，部分海外耗材类公司不再将关注焦点放在中国市场，也有个别海外龙头公司认为，集采对于公司的中国业务发展是机会。医疗设备类公司的管理层普遍认为反腐的影响会在今年2季度或者年中逐渐消退，并期待中国市场增长回归常态。

　　中国医疗器械公司2024年的增长预期普遍改善。我们认为，院内采购和手术需求较为刚性。随着行业监管常态化，2024年院内采购和手术量或将逐步复苏，医疗设备公司和骨科公司具备业绩修复弹性。此外“十四五”配置规划的落地以及《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的执行将进一步催化医疗设备采购和更新需求的释放。国产医疗设备龙头企业如迈瑞医疗、联影医疗将有望优先获益。人工关节集采续约有望延续此前的温和趋势，预期各公司中标价差将缩小，国产龙头企业如爱康医疗、春立医疗、威高骨科的市场份额将继续提升