招银国际-医药行业：海外CXO/生命科学上游1Q24业绩剖析，订单走弱，但24下半年需求复苏仍是共识-240528

　　我们总结了海外主要CXO和生命科学上游公司的1Q24业绩情况，所关注的公司涉及临床CRO、临床前CRO、C(D)MO以及生命科学上游。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们发现，2023年各子板块业绩出现分化，后期阶段CXO业绩好于早期阶段CXO，非生产类CXO的业绩好于生产类CXO，但1Q24各子板块业绩差异减小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管1Q24海外公司的业绩改善趋势仍然较弱，但管理层仍然维持24年下半年需求复苏的共识。

　　各子板块1Q24业绩差异减小。我们认为导致2023年子板块业绩分化的原因包括后疫情时代积压的非新冠项目得以重新推进、全球医疗健康融资明显减少以及大药企控制开支，促使下游客户将更多资源用于推进重点后期临床项目、新冠药物需求造成C(D)MO公司的2022年业绩基数高、以及C(D)MO公司在疫情后产能利用率相对较低造成折旧摊销压力大。但1Q24各子板块业绩差异减小，我们认为有三个原因：1）临床CRO公司2023年业绩基数高；2）临床项目的需求走弱，多家临床CRO公司1Q24新签订单增速放缓甚至负增长；3）重资产的C(D)MO公司控制支出策略带来的利润端改善效果在1Q24持续显现。

　　24年行业利润预期明显改善。1Q24海外公司给予的2024业绩指引整体上维持之前的谨慎基调，特别是收入端，主要反映1H24可能延续2H23较弱的市场需求和客户情绪，但几乎所有公司的利润指引都要好于2023年。1Q24行业整体业绩虽然相对4Q23有改善，但我们认为业绩增长仍然较弱。弱势开局并没有影响大部分管理层对全年业绩的展望，绝大部分我们跟踪的海外CXO和生命科学上游公司的管理层维持24年的业绩指引。

　　维持24下半年需求复苏的共识。经历了新冠疫情带来的研发需求大增以及全球生物医药行业持续两年的融资低迷后，海外公司的订单增长从2023年起开始恶化，并且1Q24也没有显示出改善趋势，多家公司的新签订单增速出现放缓或者负增长的情况。尽管新订单有压力，有多家海外公司管理层仍预期24年下半年将看到行业需求和公司业绩的复苏，其中生命科学上游公司以及临床前CRO公司管理层给予的复苏信号依然最强烈。

　　我们对于子板块的判断。我们认为，海外C(D)MO公司的业绩复苏确定性高，主要由于产能利用率提升、商业化生产外包需求景气度强。海外临床CRO公司将继续维持较好的增长态势。海外临床前CRO以及生命科学上游公司仍需等待更加明确的订单复苏信号。