光大证券-策略周专题（2024年4月第1期）兼港股2023年年报点评：业绩支撑港股回暖，看好市场4月表现-240407

　　港股多数行业业绩改善，支撑市场回暖

　　2023H2恒生综指净利润增速延续回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与2023年上半年相比，2023年下半年港股业绩整体延续回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）恒生指数、恒生科技、恒生综指、恒生综指非金融2023H2净利润同比增速分别为2.4%、-16.2%、12.2%、18.1%，分别较2023H1上升-1.7pct、-189.6pct、14.7pct、32.6pct。累计净利润增速来看，恒生综指同样延续回暖态势，恒生综指的累计净利润同比增速较2023H1由负转正，为3.6%，恒生指数和恒生科技的累计净利润维持为正增长。

　　分行业来看，医药、家庭用品、媒体、技术硬件与设备、商业与专业服务、资本货物、材料、汽车利润增速明显改善。医药、家庭用品、媒体、技术硬件与设备、商业与专业服务、资本货物、材料、汽车2023H2净利润增速分别为834.6%、60.0%、137.3%、80.3%、-10.4%、50.7%、10.3%、24.2%，分别较2023H1提升673pct、95.2pct、80.5pct、68.1pct、63.1pct、60.1pct、57.0pct、45.6pct。从净利润增速来看，医药、媒体、技术硬件与设备、家庭用品、资本货物、多元金融、汽车2023H2净利润增速靠前。

　　整体来看，港股较多行业业绩改善幅度明显，资本货物、家庭用品、汽车、零售、消费者服务、媒体、医药、技术硬件等行业景气度较高。从营收增速、净利润增速和ROE指标来看，港股多数细分行业业绩改善明显，半年度净利润增速大幅增长，半年度营收增速回暖，ROE上升。其中资本货物、家庭用品、耐用品消费与服装、汽车行业半年度净利润同比增速由负转正，而消费者服务、媒体、医药、技术硬件、银行、多元金融等行业半年度净利润增速维持正增长。

　　港股4月有望表现较好

　　港股市场通常在4月表现较好。大部分港股年报已在4月初披露完毕，随着确定性的提升，投资者风险偏好也将有所回暖。另外美股同样在4月表现较好，受到海外市场以及业绩的提振，港股有望在4月表现较好。

　　港股市场3-4月对于年报关注度较高，年报业绩超预期的股票组合其收益率往往也相对较高。具体来看，将港股中的恒生综合指数成分股按照上年年报超预期幅度从高到低平均分为六组。2016年以来，大多数年份业绩超预期的组合平均收益率明显高于业绩低预期组合。

　　不过在二季度海外因素仍具有较多不确定性，这将一定程度影响港股走势，市场中长期可能维持震荡。首先二季度美国市场降息预期反复，美债收益率存在高位波动的风险，这也将影响港股市场。其次中美关系受到大选年的影响，10月之前美国对华政策可能延续密集出台的态势，这将压制港股市场的风险偏好。

　　A股市场风格或偏向顺周期

　　市场风格或偏向顺周期，关注高股息板块和顺周期板块。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，预计4月市场风格或偏向顺周期，除了关注受益于设备更新和消费品以旧换新行动的相关行业外，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业同样值得关注。

　　风险分析

　　1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化；4、历史统计规律未来不适用。