开源证券-家用电器行业周报：继续看好出口链中依靠产品力抢占海外份额标的-240121

　　推荐：石头科技、德昌股份、九号公司、海信视像、海信家电、海尔智家

　　建议继续关注出海相关，且具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（CES展发布多款新品，继续引领行业，看好石头国内外份额继续提升）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、九号公司（拖累业务见底，海外市场新业务割草机、全地形车有望逐步放量）、海信视像（长期深耕海外渠道+体育赛事营销，伴随Mini LED行业持续降本，市场快速发展，公司利润率有望稳步提升）、海信家电、海尔智家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　继续推荐关注强α标的，石头及九号CES展发布新品引领行业

　　石头科技：CES展发布新品，继续引领行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内依靠性价比优势持续抢份额，结合奥维云网数据，预计23Q4国内收入增速30%。海外市场依靠强产品力，在美亚、德亚份额领先，高端市场维持较高份额，整体实现量价齐升。公司在出口链标的中基本面扎实，业绩稳定，目前估值对应2024年约20倍，持续推荐。

　　九号公司：CES展重点发布割草机、全地形车、E-bike等全矩阵产品，其中割草机相较同类产品兼具性价比和产品力优势，全地形车采用混动模式，性能、价格优于同行，E-bike引入智能化差异性功能，包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全放到功能等。整体来看，公司此前业绩受小米、ToB渠道拖累影响较大，目前拖累因素逐步减弱，两轮车业务净利率进入上升通道。割草机、全地形车、E-Bike等新品类将逐步于欧美市场销售，继续看好公司强产品力驱动2024年各品类收入及利润增长，目前估值对应2025年约19倍，持续推荐。

　　德昌股份：（1）家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类、洗碗机新品类等有望持续贡献业绩增量。（2）汽车EPS无刷转向电机业务获耐世特北美1.43亿美元定点，绑定头部客户，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，牵手优必选，发力人形机器人关节电机新赛道，成长空间进一步打开，当前估值对应2024年约18倍，继续维持推荐评级。

　　以价换量策略下扫地机全年销量止跌，石头科技表现持续好于行业

　　根据AVC，扫地机器人线上2023全年累计销额同比+4%，销量同比持平，均价同比+4%。国内市场依靠以价换量，行业销量同比止跌，渗透率重回提升态势，2023Q4以来石头扫地机线上销额9.9亿元（+35.1%）、销额市占率22.6%（+3.0pcts），销量25.4万台（+37.7%），销量市占率19.8%（+3.8pcts）。我们继续看好在以价换量趋势下，石头依托技术降本，保持毛利率的同时推出更多质优价低新品、拉宽产品价格带，延续国内市占率提升趋势。

　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧