信达证券-汇嘉时代-603101-2023年报点评：盈利显著改善，分红超预期-240407

　　事件：公司发布2023年报，实现营收24.94亿元，同增30.76%，比2021年增长4.2%；归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈，比2021年增长208%；扣非归母净利润1.26亿元，同比扭亏为盈，比2021年增长143%；经营活动现金流净额4.68亿元，同增259%，比2021年增长22.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　分红超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年度公司拟每10股派息2.56元（含税），合计派发现金红利1.20亿元（含税），占归母净利润的74.56%。此次为2018年以来的首次分红，且在2023年盈利大幅改善的情况下分红比率也有显著提升（2016/2017年分红率分别为20.12%/23.50%）。

　　深耕新疆区域，积极拥抱市场变化。2023年公司新开3家购物中心（其中1家为托管）、1家超市，新开门店面积超过17万平方米；截至2023年末，公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，受托管理1家购物中心，门店分布于乌鲁木齐市、昌吉地区、五家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。2023年购物中心及百货门店引进首次进疆品牌37支，调改品牌657支，全年共计开展近30档促销活动。

　　各业态及经营模式下收入、毛利均呈较好恢复，主要来自1）疫后经济修复；2）商超供应链优化，汰换部分本地代理商或者经销商；3）经营方式由联营为主向联营、租赁、自营等多种经营方式转变。分业态，2023年百货/超市/其他业务营收分别为6.70/13.75/4.49亿元，同增45.84%/21.98%/40.04%，毛利率分别为53.33%/18.71%/71.46%，同比变动+2.06/+0.49/-2.92PCT，毛利额分别同增52%/25%/35%。分经营模式，2023年联营/自营/其他业务营收分别为4.08/16.37/4.49亿元，同增51.07%/24.33%/40.04%，毛利率分别为88.97%/15.35%/71.46%，同比变动-0.12/+0.16/-2.92PCT，毛利额分别同增51%/26%/35%。

　　盈利能力显著改善。2023年综合毛利率为37.51%，同比提升1.89PCT，比2021年提升2.01PCT；销售净利率6.47%，同比扭亏为盈，比2021年提升4.29PCT；销售/管理/财务费用率分别为15.51%/7.66%/3.00%，同比-3.05/-1.37/-1.02PCT，比2021年分别-1.86/-0.27/-0.56PCT。

　　盈利预测：根据iFind一致预期，2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.82/2.06/2.28亿元，同增13%/13%/11%，EPS分别为0.39/0.44/0.49元，对应4月3日收盘价PE为16/14/13X。

　　风险因素：新疆区域客流、经济发展不及预期，CPI下行，行业竞争加剧。