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猪价淡季不淡,补栏情绪增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)猪价:3月以来,标肥价差较大,二次育肥增加,猪价持续走强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产业端对下半年猪价较为乐观,补栏情绪增加,仔猪价格上涨。根据钢联数据,3月29日生猪均价15.09元/公斤,环比上涨8%;7kg仔猪价格565.95元/头,环比上涨29.7%;商品猪出栏均重122.82公斤,环比增加1公斤,养殖户压栏情绪浓厚,预计出栏体重仍有上行空间。(2)利润:3月29日,自繁自养养殖和外购仔猪养殖利润分别为-61.69和+112.58元/头,周环比分别+43元和+23元,行业养殖利润恢复良好,3月以来外购仔猪养殖逐渐恢复盈利,产能去化速度或放缓,但去化方向不变。3月29日,淘汰母猪价格9.74元/公斤,环比上涨10.6%,较年初小幅回升。(3)预期:生猪期货方面,3月29日LH2405/2407/2409分别为15030/16530/17545元/吨,近月合约有所回调,远月合约走强。预计二季度受到出栏节奏的影响,猪价上涨幅度有限。
冻品库存高位,需求端同比偏弱。根据钢联数据,3月29日,重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为24.15%,同比+3.4pct,冻品库存仍处于今年以来高位。从屠宰量来看,3月29日,样本企业屠宰量10.86万头,环比上涨4.6%,同比下降25.1%。3月以来由于肥标价差,二次育肥积极性快速提升,与屠宰企业形成竞争,屠宰量同比下降明显。人口结构的变化使得猪肉终端消费恢复偏弱,季节性影响力度较过去减小,预计二季度需求端对生猪出栏增量承接力度不强。
供给压力减小,产能去化方向不变。(1)从产能来看,根据农业农村部,能繁母猪2023年1月开始去化,去化时间超过1年,截至2024年2月能繁母猪产能4042万头,较2022年12月下降7.9%,处于近3年以来新低。预计2024年供给压力将逐步减小,猪价大概率好于2023年,周期反转渐近。(2)从饲料数据来看,根据钢联数据,2024年1月/2月母猪料销量环比+2.8%/-8.1%,仔猪料销量环比2.3%/-9.76%。1月受到节前备货的影响环比增加,整体来看1-2月饲料数据延续环比下降趋势。母猪料和仔猪料销量均从2023年9月开始环比下降,分别对应10个月和5个月左右的生猪出栏。预期今年二季度以后生猪供应压力将逐步减小,下半年猪价好于上半年。(3)从资金状况来看,行业连续亏损超过一年时间,部分上市猪企出现重整、出售资产等现象,行业现金流压力较大。多数猪企资产负债率处于较高水平,2023Q3大部分上市养殖企业资产负债率超过60%,环比Q2有不同程度的增加。短期猪价走强对企业现金流影响有限,预计产能仍将延续去化趋势。
投资观点:当前板块分歧较大,随着二育以及压栏的陆续出栏,二季度猪价走势或逐渐清晰。整体上,预计2024年供给压力将逐步减小,全年生猪均价大概率好于2023年,其中下半年猪价好于上半年。猪价最低迷的时期已经过去,周期反转渐近。目前行业养殖逐渐恢复盈利,产能去化速度或放缓,但由于行业资金压力较大,产能去化方向不变,劣势产能将被淘汰。产能去化与猪价上涨或将共存。在猪价逐步向好的阶段,建议积极关注具有成本优势和经营稳健的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份。
风险提示:宏观经济不及预期;大规模疫病爆发;自然灾害影响生产节奏;猪肉需求不及预期。
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