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归母净利下降34.1%,分红承诺提振信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入3468.3亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润120.7亿元,同比下降34.1%,与此前发布的业绩快报基本一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司增收不增利的主要原因是项目结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。公司发布股东回报规划,未来三年分红比例不低于40%,配合大股东增持计划,有助于提振市场信心。
市占率提升,土储持续优化。公司销售规模行业第一,2023全年公司实现销售面积2386万平方米,同比下降13.2%;实现销售金额4222亿元,同比下降7.7%,增速优于行业平均水平。公司城市深耕效果持续凸显,在确定性强的核心38城销售贡献近9成,同比提升2pc,其中珠三角、长三角销售贡献分别超1100亿元和1400亿元。公司市占率不断提升,2023年市占率3.6%,同比提升0.2pct,其中核心38城市占率达6.8%,同比提升0.7pct,市占率超过10%的城市共27个。2023年公司实现资源结构持续优化,共拓展项目103个,拓展金额1632亿元,其中99%位于核心38城,住宅业态占比95%,新获取项目中40%当年开盘并贡献销售金额超300亿元。截至2023年末,公司拥有总土储7790万平方米,其中存量项目6608万平方米,占比下降8pct,核心38城面积储备占7成,提升2.4pct,资源结构不断优化。
财务健康,融资成本低。截至2023年末,公司剔除预收账款后的资产负债率67.1%,净负债率61.2%,分别较上年下降1.6、1.3pct,现金短债比1.28,一年内到期的债务余额为737亿元,占有息负债20.8%,较上年末下降0.5pct。公司融资空间足,融资成本低,综合融资成本约3.56%,较上年末下降36bp。公司直接融资占有息负债比重16.3%,仍有较大提升空间。2023年公司新增融资1371亿元,综合成本仅3.14%,其中,三年期直接融资成本最低降至3.0%。
投资建议:受毛利率下降和计提减值等因素影响,公司2023年业绩承压,随着优质项目的逐渐结转,公司未来的毛利率有望逐渐企稳。我们维持此前的盈利预测,预计公司24-25年归母净利润分别为124/146亿元,对应EPS分别为1.03/1.22元,对应最新股价PE分别为7.7/6.6X,维持“买入”评级。
风险提示:房价下跌幅度超预期,公司毛利率不及预期,政策放松实际效果不及预期,销售复苏进度不及预期,公司财务风险超预期
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