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疫情影响下实现正增长
2022Q1-Q3公司营收20.5亿元,同比+4.6%;扣非前后归母净利润1.0、0.94亿元,同比-49.1%、-50.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q3单季营收7.28亿元,同比+2.5%;扣非前后归母净利润0.30、0.28亿元,同比-50.5%、-55.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除股份支付后扣非归母净利润同比-26.8%。因下游需求放缓,我们下调2022-2024年归母净利润预测至1.59、2.67、3.99亿元(前值2.01、3.14、4.60亿元),对应2022-2024年EPS预测0.94、1.57、2.35元,当前股价对应81.2、48.4、32.4倍PE,冷冻赛道中长期成长性高,维持“增持”评级。
冷冻烘焙有待恢复,调整架构、整合营销和供应链体系
(1)分业务看,2022Q3冷冻烘焙收入同比+4.5%,增速环比承压;其中商超同比下滑(大客户流量下滑)、烘焙渠道10%以上增长(积极拓张渠道网点)、餐饮渠道50%以上增长。烘焙原料收入同比-0.85%,预计奶油个位数增长、酱料等业务有所下滑。(2)推进营销架构调整和供应链优化。营销架构拟划分8个大区,整合立高、奥昆、美煌等销售团队,节约资源、推动渠道下沉,部分区域推进效果较好。优化供应链中心提升效应速度,细化研发团队强化选品和推新能力。
成本压力趋于见顶,盈利能力待修复
2022Q3净利率同比-4.43pct,其中毛利率同比-1.53pct,成本压力环比Q2明显减弱、成本压力有望见顶,大宗油脂等价格回落传导仍需时间,后续有望显现。2022Q3单季销售费用率同比-0.37pct(主因业务推广及广告费用减少),降幅环比收窄。管理费用率同比+2.71pct,环比趋于平稳,主因股份支付和薪酬增长。
大宗原料价格回落有望释放利润弹性
预计营销架构、供应链、研发中心调整整合于年底结束,后续有望加快推新力度。展望2023年,大宗原料成本趋势性回落,有望贡献利润弹性。冷冻烘焙赛道短期受疫情影响需求低迷,但行业中长期渗透率提升逻辑清晰,长期发展可期。
风险提示:成本快速上涨、大客户依赖、市场竞争加剧
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