光大证券-半导体行业跟踪报告之十六：掩膜版国产替代空间广阔，龙头企业蓄势待发-240612

　　核心观点

　　掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，广泛应用于半导体、平板显示、电路板、触控屏等领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　产能转移带动国产化需求，技术迭代推动产品发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国大陆TFTLCD已占据绝对优势，OLED在全球占比快速提升。平板显示需求扩张，OLED长期成长空间广阔。中国大陆已经成为全球面板产能最多的地区，根据Omdia 2023年9月统计分析，预计2024年有24条8.5代以上高世代线，其中8.5/8.6代合计有19条，2024年中国大陆预计有23条中精度及高精度AMOLED/LTPS/a-Si。未来随着相关产业进一步向国内转移，中国大陆平板显示行业掩膜版的需求将持续上升，预计到2026年，中国大陆平板显示行业掩膜版需求全球占比将达到60%。8.6代及以下平板显示掩膜版需求保持稳定增长，目前主流OLED显示面板厂尺寸主要集中在G6，随着各大厂商对大尺寸OLED面板产线的投资和建设，预计未来OLED掩膜版产品也将向大尺寸靠拢。随着LTPO屏幕技术普及，掩膜版层数也随之增加。

　　晶圆厂持续扩产，成熟制程存在巨大国产替代空间。晶圆厂产能扩张带动半导体材料市场规模增长，半导体掩膜版是半导体材料中占比较大的市场，根据龙图光罩招股说明书，2022年我国大陆半导体掩膜版市场规模为15.56亿美元，2023年预估为17.78亿美元，同比增长14.27%。根据SEMI数据，在全球半导体掩膜版市场，晶圆厂自行配套的掩膜版工厂规模占比65%，独立第三方掩模厂商规模占比35%。独立第三方掩膜版市场主要被美国和日本三家公司所控制，三者共占八成以上的市场规模，市场集中度较高。半导体掩膜版技术难度较大，我国厂商逐步突破。

　　清溢光电：国产掩膜版领航者，面板+半导体双翼齐飞。公司在8.6代及以下平板显示具备较强的产品技术与制造工艺能力。2023年，公司平板显示掩膜版的营收7.31亿元，同比增长25.42%。公司已实现180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，以及150nm工艺节点半导体芯片掩膜版的客户测试认证与小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺的掩膜版开发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。2023年公司半导体芯片掩膜版的营业收入为1.44亿元，较上年同期增长41.04%。公司拟在佛山市南海区投资人民币35亿元建设佛山生产基地项目。

　　路维光电：国产掩膜版头部企业，“以屏带芯”拥抱国产替代浪潮。公司于2019年成功建设G11掩膜版产线，成为国内第一家掌握G11高世代掩膜版生产技术的本土企业，是国内唯一一家可以全面配套不同世代面板产线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业。公司的主要客户包括京东方、TCL华星、天马微电子、信利、上海仪电、昆山龙腾光电股份有限公司等。在半导体领域公司实现了180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产，并积累了150nm制程节点及以下成熟制程半导体掩膜版制造关键核心技术，可以满足国内先进半导体封装和半导体器件等应用需求。2023年公司通过产业基金路维盛德间接投资江苏路芯半导体技术有限公司130nm-28nm制程节点的半导体掩膜版产线项目，该项目预计总投资人民币20亿元。公司的主要客户包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商、中芯集成电路（宁波）有限公司、晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电等。

　　投资建议：重点关注掩膜版行业公司清溢光电、路维光电。

　　风险提示：下游需求不及预期风险、宏观经济不如预期风险、行业竞争加剧风险。