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2024Q1扣非净利率稳健,毛利率进一步提升,维持“买入”评级
2024Q1营收13.5亿元(同比+4.8%,下同),归母净利润2.5亿元(-2.1%),扣非归母净利润2.35亿元(+6.9%),扣非归母净利率17.4%(+0.3pct),归母与扣非净利润差异主要系政府补助减少2756万元,2024Q1政府补助为1930万元(-59%),预计2024Q2政府补助补回。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑消费信心尚未完全恢复,我们略下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元(原为8.1/9.3/10.4亿元),对应EPS为0.6/0.6/0.7元,当前股价对应PE 10.2/8.9/7.9倍,看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破,哈吉斯品牌势能不断提升、品牌多品类多系列发展、下沉渠道经销拓展加速,继续维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收入驱动:预计2024Q1主要品牌均有增长,乐飞叶维持高增长势头
分品牌看,主要品牌2024Q1收入均实现增长,预计报喜鸟、哈吉斯收入增长0-5%,宝鸟增长15-20%。(1)报喜鸟:预计加盟发货高单增长、电商下降10-15%、直营持平略降,流水方面,预计报喜鸟1-2月流水低单增长,3月单位数下降。(2)哈吉斯:预计加盟好于直营、电商下降10-15%,流水方面,预计哈吉斯1-2月合计流水中单增长,3月持平略增且逐旬改善。(3)乐飞叶:流水方面,预计乐飞叶1-2月合计20-30%增长,预计3月30%增长。(4)恺米切:流水方面面,预计1-2月合计双位数增长,3月预计下降。
2024Q1扣非净利率稳健,费用率略有提升,营运能力保持良好
(1)盈利能力:2024Q1毛利率为67.8%(+1.7pct,环比2023Q4提升2.9pct),归母净利率18.5%(-1.3pct),扣非归母净利率17.4%(+0.3pct),主要系毛利率提升。(2)费用端:2024Q1期间费用率43.2%(+0.7pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct,销售费用率增加主要系收入增速放缓,财务费用下降系存款利息收入增加。(3)营运能力:2024Q1经营活动现金流净额为0.18亿元(-88%),下降主要系收入及销售回款增加但货品采购款、上年度员工奖金、税费等增长。截至2024Q1末,存货为10.7亿元(-7%),存货周转天数为241天(+6天),应收规模为7亿元(+8.5%),应收周转天数45天(+2天)。
风险提示:主品牌年轻化、渠道突破不及预期,哈吉斯渠道拓展不及预期。
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