浙商证券-策略专题研究：2024年一季报前瞻-240331

　　我们采用定性和定量两个维度对全A2024年一季度盈利进行预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面，我们采用工业企业高频数据、净利润季度占比两条线索对2024年一季度盈利进行预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　整体前瞻：Q1预计延续修复

　　定性维度，2024年1-2月工业企业利润总额累计同比+10.2%（去年同期该数据为-22.9%），2023年10月、11月、12月利润总额累计同比增速分别为-7.8%、-4.4%、-2.3%，宏观政策效果显现，企业生产加快回升，利润增长明显，逐步走出去年盈利增速低点，2024年Q1全A业绩或将延续修复。

　　定量维度，我们将对全A业绩的前瞻拆解为对营业收入增速及净利率变动的预测，并选取宏观指标对营收增速和净利率进行回归拟合。就结果而言，对2024年Q1-Q4全A收入同比增速的预测为+2.5%、+5.7%、+4.6%、+5.7%。针对2024Q1单季度全A归母净利润增速预测为+4.0%（2023Q1实际增速为+1.9%）。有望明显改善。从统计结果来看，2024Q1全A收入及盈利预计延续修复，2023Q2为全A收入底和盈利底的判断有望进一步得以确认。

　　方法一：工业企业高频数据

　　工企数据更新至2024年1-2月，对A股相关行业Q1业绩预测有一定指引。

　　基于2024年1-2月工业企业利润总额同比来看，在我们统计的14个A股行业及其主相关工业行业来看，其中2024年1-2月利润总额同比为正的有10个，利润总额增速为负的行业有3个，另外黑色金属加工业行业利润仍为负值。

　　分行业看，轻工制造、电子、公用事业、有色金属、纺织服装关联工业行业1-2月利润总额累计同比增速居前，或指引Q1业绩较去年修复较为顺畅；而钢铁、建筑材料、煤炭行业1-2月盈利表现居后，主要系年初黑色系需求持续承压导致价格走弱所致；此外，电力设备利润总额同比转负，或有所承压。

　　方法二：季节占比统计

　　整体法下，分析师覆盖口径统计各行业2024年第一季度归母净利润规模，即用第一季度归母净利润占比历史均值*基于Wind一致预期的2024年净利润规模（截至2024年3月28日），进而转换至累计同比口径。就结果来看，电子、社会服务、轻工制造、计算机、汽车、机械设备业绩有望居前，且分析师对于这些行业的业绩预测相对乐观；而建筑装饰、石油石化、银行、非银金融、煤炭表现居后，分析师对此类行业的业绩预测相对谨慎。

　　风险提示

　　经济修复低于预期，产业进展低于预期，统计口径误差，模型失效风险。