国元证券-预期改善叠加日历效应，利好节后风险偏好提升-230117

　　疫情快速达峰，“阳康”后向正常化回归

　　疫情感染剧增，防疫政策优化后感染高峰随之而至，疫情对经济活动的短期影响仍然比较显著，但此轮国内感染达峰较快，率先达峰城市已呈恢复态势，且整体对于经济的冲击时间可能会缩短。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从既有数据来看，疫情达峰冲击经济，12月数据显示生产端与需求端双双受挫。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）疫情达峰覆盖元旦假期，春节前后可能仍会持续，生产端有传统节假日的影响相对属于非活跃生产周期，受疫情影响相对会比较小，相反春节前后需求端的释放比较明显，而疫情影响对节假日前后的需求端增量形成对冲，消费在达峰过程可能受挫更多，生产受冲击影响弱于消费。

　　高频数据观察发现，达峰城市恢复态势已现，“阳康”后向正常化生活回归。目前已达峰的北上广等城市的很多居民已经“阳康”，叠加春节临近，居民出行意愿已经边际回升，后续将逐渐由对“疫情达峰对经济影响的担忧”转向“达峰兑现后对弱需求的担忧”，春节假期后可能是此轮疫情的实质性拐点，随着越来越多的人“阳康”，经济活动有望重回正常化轨道，且奥密克戎高传播速度及低危害性的特征使得达峰时间较快，间接导致疫情对于经济的冲击时间有所缩短，接下来需要关注的是，疫情对居民出行半径压制力逐步减弱，且其对经济活动的短期影响兑现后，弱需求的修复是否能够与疫情态势的发展一样，较好地向正常化回归。

　　元旦后外资大买，内资若能续力则有望为春节行情贡献增量资金

　　国内资产配置性价比抬升吸引外资回流，高频数据验证与基本面预期形成正反馈，更是强化了投资者增配共识，且人民币升值与国内经济增长预期向好的双重利好下，外资入场能够享受经济复苏与汇率变化的双重收益，且外资更灵活的仓位使其有更多的容错提前进场。当下春节行情临近，参考往年经验，春节持股胜率显著高于其他节假日，国内资金补仓及入场条件已备，若资金能够接力则利好节后风险偏好提升，助力A股延续上涨。

　　节后有望延续上涨，继续关注疫后修复和政策驱动

　　在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A股节后有望延续上涨的态势，且近期风险相对合理，疫情及地缘风险突发的概率不大。配置方面，我们认为在宽松流动性环境中，资本市场近期风格仍在延续前期无持久主线、行业轮动较快的特征，但基于经济的全面修复叠加增量资金入场驱动，本轮上涨可能会更全面，高性价比方向将具备更高的弹性，疫后修复和政策驱动是仍是我们推荐的主要方向。

　　风险提示

　　全球经济加速衰退风险；新毒株扩散超预期风险；政策落地实效不及预期的风险。