国元证券-科创板首批退市点评：利好“优胜劣汰”的良好资本市场生态建设-230421

　　A股退市常态化

　　据上交所消息，2023年4月21日，中国证监会对ST紫晶、ST泽达送达《行政处罚决定书》，认定两公司存在欺诈发行等重大违法行为，已触及重大违法退市标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上交所当日启动重大违法强制退市流程，向两公司发出拟终止股票上市事先告知书，并将在规定时间内作出终止上市决定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　退市制度的完善与全面注册制相呼应

　　随着注册制改革不断深化，退市常态化作为一个重要展示面，是建立双向畅通的上市退市制度的重要一环，对我国资本市场发展有着积极的影响，有助于提高市场准入门槛、优化资源配置、防范市场风险、提高市场活力和投资者信心。

　　退市制度逐步完善，优胜劣汰机制有效落地

　　随着双向畅通上市退市制度的不断完善，退市常态化也逐渐明显。2020年11月中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》和《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》等一系列文件，强调“要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制”，体现了有关部门将在更高层次上建立常态化退市机制，加速完善退市机制。2020年12月31日晚，沪深证券交易所发布一系列退市新规，新一轮退市制度改革正式落地，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制1。

　　数据显示，退市制度改革以来，退市节奏有所加快，2021年及2022年分别有20家和46家A股上市公司退市，2023年至今已有6家主板公司退市，4月21日新增两家科创板公司。

　　退市制度是资本市场关键的基础性制度，常态化退市下多方受益

　　（1）整体而言：作为全面注册制深化的重要组成部分，常态化退市能够更好地实现市场的优胜劣汰，优化资源配置。通过淘汰不良企业，市场资源将更加集中于具有竞争力和增长潜力的优质企业，从而促进整体市场的健康发展。退市制度的完善与全面注册制相呼应，对资本市场双向畅通机制的进一步优化十分重要，利好“优胜劣汰”的良好资本市场生态建设。

　　（2）监管而言：常态化退市使得监管机构更加注重市场的自律和自我净化功能，降低了行政干预；且退市制度的完善有助于提高监管效果，防范和化解市场风险。

　　（3）投资者：常态化退市有助于保护投资者的合法权益。通过淘汰低价、低质的企业，投资者可以更好地选择具有价值的投资标的；退市制度的严格执行也有助于提高投资者对市场的信心。此外，退市的同时也比较注重投资者的保护，例如在退市过程中，投资者可以通过先行赔付基金、特别代表人诉讼等方式维护自己的权益。

　　（4）上市公司：常态化退市意味着更高的市场压力和竞争。这将迫使企业加强内部管理，提高业绩，努力保持在市场中的竞争地位。另一方面，这种竞争压力有助于激发上市公司的创新能力，提高公司整体实力。此外，退市制度的严格执行还将促使上市公司更加注重信息披露的真实性、准确性和完整性，从而提高公司治理水平。

　　加速市场化、国际化的资本市场发展，对境外投资者吸引力增强

　　相较于市场化程度更高的美股市场制度，A股退市机制完善后更加全面、严格和透明，符合国际惯例，有助于提高中国资本市场的国际竞争力和影响力，是我国资本市场制度持续发展的重要体现；与此同时，更加市场化和合理化的市场生态，也会吸引更多的境外投资者参与中国资本市场。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；全面注册制效果低于预期；资本市场改革不及预期的风险。