民生证券-有色金属行业周报：工业金属涨跌不一，黄金价格创新高-241027

　　本周（10/21-10/25）上证综指上涨1.17%，沪深300指数上涨0.79%，SW有色指数上涨2.49%，贵金属COMEX黄金上涨0.89%，COMEX白银下跌0.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.16%、-0.64%、0.32%、-1.33%、-5.25%、+0.35%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.53%、-2.61%、+1.42%、-2.06%、+0.86%、-0.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：美国10月PMI高于预期，国内经济提振政策出台过半，工业金属价格涨跌不一。核心观点：美国10月制造业PMI初值47.8高于预期，国内增量政策措施继续出台，预计四季度政策刺激力度仍将扩大。看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.86美元/吨，周度环增0.38美元/吨；需求端，下游需求整体表现平淡，国内主要精铜杆企业开工率下滑至76.52%，环比下滑2.37pct，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱；铝方面，氧化铝价格继续强势，电解铝成本上移，供应端，本周国内电解铝运行产能整体持稳，新启槽电解铝厂暂无铝水产出，预计11月能有增量释放，成本端氧化铝维持偏强震荡，市场偏紧格局维持，电解铝成本保持增长状态；需求端，下游铝加工企业开工持稳，河南部分小型企业因环保问题出现减产，大中型企业多持稳生产为主，社库维持去库状态，现货流通偏紧。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：逐渐步入需求淡季，锂价短期承压。核心观点：节前下游已完成备库，需求走弱，叠加11-12月需求淡季预期，锂价短期仍存下行压力。锂方面，锂盐厂因前期去库，挺价情绪仍然较强，但下游在价格处于低位时有逢低买入。但整体备库意愿不强，锂价持续下跌。钴方面，电钴开工率供给量均较为稳定，需求端下游合金及磁材方面需求恢复不及预期，现货价格或仍有下行可能。镍方面，近期伦镍价格持续下行，成本支撑变弱，因至刚需采买节点，多数企业有采买意愿，但对高价镍盐接受力度弱，预计短期仍将小幅下行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

　　贵金属：降息预期持续，避险需求上升，金价持续看好。美国褐皮书显示经济增速放缓通胀温和，11月降息预期稳定90%以上。同时地区不稳定因素有升级趋势，避险情绪高涨。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。