东方证券-星宇股份-601799-年报点评：业绩符合预期，加速全球化布局-240330

　　核心观点

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营业收入102.48亿元，同比增长24.3%；归母净利润11.02亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长28.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度营业收入30.12亿元，同比增长31.9%，环比增长7.1%；归母净利润3.21亿元，同比增长71.0%，环比增长1.8%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长175.3%，环比增长45.6%。2023年公司拟向股东分红每10股12元。

　　毛利率略有承压，费用率改善。2023全年毛利率21.2%，同比下降1.4个百分点；4季度毛利率20.4%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.6个百分点。2023全年期间费用率9.5%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用率同比下降0.3个百分点，主要系本期售后三包费用减少所致；管理费用率同比下降0.3个百分点。2023全年经营活动现金流净额6.97亿元，同比下降50.5%，主要系报告期内收到的销售商品及其他与经营活动相关的现金减少，以及支付采购款、职工薪酬增加所致。

　　新能源客户拓展顺利，积极布局智能化新业务。2023年公司新增承接58个车型研发项目并实现批产50个车型项目；公司客户持续拓展，从大众、通用、奔驰、宝马、丰田、本田一汽红旗、吉利、奇瑞等传统合资与自主品牌拓展至蔚来、小鹏、理想、赛力斯、某国际知名新能源车企等多家新能源品牌。公司为问界M9智慧灯光系统配套前后部车灯总成，前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制；据问界官方，问界M9大定已突破6万辆，随着问界M9交付逐步爬坡，预计公司营收及利润水平将有望得以增厚。公司积极推进智能化、数字化技术研发和应用，研发智能数字格栅、数字保险杠等创新产品，积极发展汽车电子业务，依托现有车灯及车灯电子的研发基础，搭建汽车电子研发综合平台，助力公司单车配套价值继续提升，并为公司长远发展打开新增长空间。

　　全球化布局加速推进。2023年塞尔维亚星宇顺利投产、产能逐步释放，并协同总部承接客户全球化项目，2023年营收1.10亿元；公司新注册成立墨西哥星宇（负责车灯等汽车零部件制造、销售、出口）和美国星宇（负责技术开发和服务、产品进口、出口、销售等），进一步完善海外产能布局，为公司在北美地区拓展新客户、新项目奠定基础。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元（原24-25年EPS为5.19、6.51元），按24年PE估值，可比公司24年27倍PE估值，目标价142.56元，维持买入评级。

　　风险提示

　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。