东吴证券-A股财报深度分析系列（三）：23年三季报业绩点评，盈利底已现-231102

　　整体分析：三季度报全A业绩增速见底回升，ROE筑底趋稳

　　截至2023年10月31日10时，共有5279家A股上市公司披露三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年Q1-3全部A股归母净利润同比增速-2.2%，Q3单季度全部A股归母净利润同比增速2.0%；剔除金融和石油石化后，Q1-3归母净利润同比增速-5.0%，营收同比增速3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　杜邦三因素中资产周转率下滑但权益乘数上行，2023年Q3全A（非金融石油石化）整体ROE（TTM）为6.6%，较2023H1持平。

　　板块方面，主板盈利增速持续领跑其他上市板，主板/科创板/创业板/北证Q1-3归母净利润同比增速分别为-1.1%/-39.0%/-5.8%/-23.1%；Q3单季度归母净利润同比增速分别为3.8%/-41.6%/-9.4%/-22.2%。指数方面，创业板指盈利增速大幅领先其他宽基指数。风格方面，稳定风格盈利增速同比增速领先。市值风格方面，小盘公司三季报业绩承压更大，价值风格增速稳健。

　　行业分析：上中游行业困境改善，消费出行板块盈利提升

　　三季报高景气度方向聚焦：季节性消费高峰（出行链，餐饮消费，传媒影视）、制造业产业优势出海（航海设备，汽车链，光伏）、成本端受益（火电，电网设备）、下游需求超预期（白电，美容护理）。

　　三季度盈利增速和能力提升：原材料（石油石化，有色金属，钢铁，基础化工）、出行链（社会服务，航空机场，酒店餐饮）、消费复苏产业（纺织服饰，美容护理，传媒，电商）、制造业出海（汽车，通用设备）。

　　上游资源景气度仍受经济周期压制，但盈利增速和能力均边际改善；中游材料同样表现为盈利增速回升但仍处于低位；中游制造显现出较高的景气度，但盈利增速和能力趋弱；下游消费中可选消费较必选消费表现更佳，整体盈利能力提升；金融地产景气度、盈利增速整体走弱；TMT板块中传媒业绩高增，电子边际改善；公共服务板块出行链业绩增速显著上行。

　　产业链分析：AIGC业绩强势，新能源车盈利增速大幅下滑

　　AI产业链算力端与应用端盈利显著改善。AIGC板块23Q1-3归母净利同比增速高达406.4%。半导体产业链内部分化，设备业绩高增，单季度同比显著回落；产品持续受压制。半导体设备23Q1-3归母净利润同比增速27.0%，Q3单季度增速2.1%拖累明显；产品业绩同比增速持续走弱。新能源车盈利增速陡降，工业母机产业链政策效果明显。以上二个板块23Q3单季度归母净利润增速分别为-27.1%和22.2%，新能源车板块增速环比恶化，工业母机环比大幅改善。医药产业链需求稳定，创新药单季度业绩增速转正，中药板块盈利保持高增速，23Q3归母净利润同比分别为2.7%和21.4%。

　　切换视角：聚焦补库行业，重视出海增量空间

　　供需视角：汽车、电力设备供需格局优化。汽车、电力设备三季报资本开支下降，存货周转率提升，行业或受益于库存见底叠加需求回暖，景气度向上，还将同时受益于出海增量。农林牧渔、纺织服饰供需均改善。行业加速出清或将迎来补库。

　　出口视角：中高端制造享受出口增量空间。在低端制造向东南亚国家转移和高端制造回流欧美国家的背景下，国内具有领先地位的中高端制造业相关板块有出口的增量空间，如新能源车产业链、电子产业链、汽车产业链和家电板块。

　　风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。