民生证券-伟星股份-002003-2022年三季报点评：短期因素无碍长期优势，新兴需求或将萌发-221029

　　伟星股份披露2022年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年Q1-Q3公司主营收入为28.18亿元，同比上升18.88%；归母净利润5.2亿元，同比上升30.31%；扣非净利润5.03亿元，同比上升29.55%；拆分单季度，2022年Q3公司主营收入9.9亿元，同比上升11.46%；归母净利润2.08亿元，同比上升28.17%；单季度扣非净利润2.02亿元，同比上升29.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2022年Q3毛利率为41.41%，环比第二季度提升0.14pcts。

　　受汇率变动影响财务费用优化明显，助力利润上行。2022年Q3公司财务费用为-0.3亿元，较上年同期的0.03亿元相比大幅减少，财务费用变动的主要原因是2022年国际汇率变动幅度较大，公司海外业务结算受到相应影响。2022年Q3公司取得了汇兑净收益，而上年同期为汇兑净损失，这也使得本季度公司归母净利润得到一定增厚。与此同时2022年Q3公司管理费用率为8.84%，环比去年同期提升0.92pcts，我们认为提升的主要原因或为公司在2022年Q3结转了股权激励费，进而拉高管理费用率。

　　 Q3营收增速放缓是短期情况，行业竞争是一场“马拉松”。2022年Q3公司收入端受到一定影响，增速较2022年Q1、Q2略有下滑。我们认为这主要是由于国内服饰整体库存较高，线下消费活力不足所致，同时由于公司善于快速应对客户需求并出货，所以终端情况对公司的业绩影响反应较为直接。从长期视角观察，目前公司在产品力、供应链能反应速度、品牌溢价方面都处于上升通道，当前全球服装辅料行业仍在出清过程中，因此短期的因素扰动并不会对公司的长期竞争价值产生干扰。

　　运动鞋服产业正进入新一轮周期，新兴需求或将萌发。“消化库存”是各大运动鞋服品牌在2022年下半年及2023年上半年的重点运营目标之一，当库存消化完成后，新一轮需求周期往往会再次拉升服装上游景气度。与此同时，国际以及国内服装品牌都有极强的优化供应链诉求，力求通过与更优秀的企业合作以提升公司运营效率，因此我们认为新兴诉求正在萌发，伟星股份长期仍有极大业务发展空间。目前公司在国内及海外均积极投产，越南工业园一期项目有望于2024年初建成投产，为公司收入规模扩张提供有力保障。

　　投资建议：公司为服装辅料生产商龙头，有望在国内市场尾部工厂出清、产能向头部聚集，海外国际市场订单潜力充足的背景下实现持续规模扩张，以专注研发、“数智制造”、一站服务等核心竞争力占领更多市场份额，同时公司以股权激励绑定高管及核心员工利益，业绩持续增长可期。我们预测2022-2024年归母净利润分别5.75/6.70/7.76亿元，同比分别增长28.3%/16.4%/15.8%，对应PE分别为18/15/13X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期；疫情反复导致终端需求不及预期。