首创证券-新里程-002219-公司简评报告：收购重庆新里程，资产注入预期有望逐步兑现-241022

　　事件：公司发布公告，拟收购控股股东新里程集团旗下重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，交易价格为3.2亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收购估值合理，标的资产未来具有较好增长潜力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以2023年收入为基数计算，本次收购的PS为1.02倍，我们认为该估值较为合理（2023年公司总收入35.91亿元，其中医疗服务收入28.16亿元，按2024年10月21日收盘市值计算公司PS为2.35倍）。本次交易一方面有助于增厚上市公司业绩，另一方面标志着公司体外资产注入进程正式进入兑现阶段，有助于公司估值的提升。重庆新里程是新里程健康集团在重庆的医院投资和运营管理平台，总床位数超过1000张，历史上营业收入复合增长率超过10%，门诊人次及住院人次均实现大幅增长。我们认为重庆新里程区位优势明显，未来收入仍有较大增长潜力，利润率也有望持续提升。

　　营利性改制进展顺利，资产注入有望持续推进。目前公司控股股东的非上市板块，在全国控股管理近30家二级及以上医院，总床位数达2万张，是上市公司床位规模的2倍左右。截至目前，控股股东旗下多家医院已经完成营利性改制工作，完成营利性改制的医院机构数量达到集团70%，具备资产证券化条件，此外尚有多家医院陆续取得关于营利性改制的批复。我们认为公司将持续推进资产注入，业绩在内生和外延式发展的双轮驱动下有望保持稳健增长。

　　盈利预测和估值。我们维持此前盈利预测（暂不考虑重庆新里程并表），预计2024年至2026年公司营业收入分别为40.06亿元、44.84亿元和50.04亿元，同比增速分别为11.6%、11.9%和11.6%；归母净利润分别为1.43亿元、2.55亿元和3.50亿元，同比增速分别为362.7%、78.5%和37.5%，以10月21日收盘价计算，对应PE分别为59.4、33.3和24.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期；医疗事故风险；药品板块受集采等因素影响收入低于预期。