民生证券-映翰通-688080-2024年三季报点评：核心业务持续向好，智能应用频繁落地-241025

　　映翰通发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度实现收入4.1亿元，同比增长16.0%；实现归母净利润8337万元，同比增长21.0%；实现扣非净利润7750万元，同比增长24.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，3Q24公司实现收入1.5亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润2995万元，同比增长34.1%；实现扣非净利润2774万元，同比增长45.3%。

　　公司传统核心业务存量市场巨大，未来仍有较大发展潜力。2024年前三季度，公司的工业物联网产品实现收入2.2亿元，同比增长23.43%。2024年9月12日，工信部发布关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知，提及我国移动物联网终端用户数占移动网终端连接数的比重高达59%，成为全球主要经济体中首个“物超人”的国家。除了介绍市场存量外，工信部还明确了未来的发展目标，即到2027年，基于4G（含LTE-Cat1）和5G（含NB-IoT、RedCap）高低搭配、泛在智联、安全可靠的移动物联网综合生态体系将进一步完善。据公司董秘办人士预测，公司该板块未来每年能维持约20%的增速。

　　加强海外知名企业合作，集中力量布局海外市场。据公司今年8月披露，目前北美业务在海外营收中占比最高，其次是欧洲和亚太地区。公司在分支网络业务上与部分美国知名移动运营商建立良好合作关系，公司的分支云管理网络方案产品已经成功应用于世界知名连锁品牌。由于欧洲拥有发达的公共交通系统和持续推进的智能交通系统，公司的口车载网关产品很大程度上契合了欧洲市场的需求，目前已实现批量出货。东南亚相对其它海外市场拥有较高的移动支付率，因此公司的AI智能售货柜已率先向东南亚市场进行推广。此外，公司已在加拿大和泰国建立起初步的供应链体系，以加强公司的全球交付能力。

　　公司研发多项技术加强全球化网络及智能网联应用。为了加强公司全球化网络体系的稳定性，公司已研发出独立自主的INOS网络操作系统。在智能网联应用方面，公司的工业无线路由产品支持机器人的联网方案，为作业现场的持续监控提供稳定的网络连接。此外，公司研发的车载网关产品VG系列具备多种通讯接口和功能，能够为智能网联汽车提供高速安全的网络连接，支持车辆与外部环境的高效数据交换，具备应用于智能网联汽车领域的潜力。

　　投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5.99/7.12/8.95亿元，归母净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元；对应2024年10月25日收盘价P/E分别为21x/16x/12x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。