民生证券-中洲特材-300963-2024年三季报点评：产品结构持续优化，东台项目建设稳步推进-241025

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营收8.07亿元，同比+1.31%；归母净利润0.73亿元，同比-5.96%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+0.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q3，公司实现营收2.62亿元，同比-6.24%，环比12.65%；归母净利润0.25亿元，同比-13.42%，环比-20.72%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+2.95%，环比-17.39%。

　　量：产销量同比基本持平，产品结构持续优化。2024年，公司坚持向高端材料、高端市场领域拓展，高端客户高附加值产品销售稳步增长，24H1钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较23H1提升17.61%，公司还加大为艾默生、贝克休斯等高端客户提供铸件、锻件等成品交付服务，大大增强了公司的盈利能力。同时由于海外市场盈利水平显著优于国内市场，公司积极拓展出口市场，出口业务占比持续提升。需求侧，核电、海工、新能源领域需求表现相对较好，汽车零部件领域需求表现较差。

　　价：镍钴价格环比下行，高价原料成本略微拖累毛利率。2024年前三季度公司毛利率约20.12%，同比+1.08pct，24Q3毛利率约20.25%，同比+1.25pct，环比-1.55pct。2024Q3镍均价约12.97万元/吨，环比-8.91%，同比-21.55%；钴均价17.92万元/吨，环比-18.86%，同比-34.92%。

　　环比来看，或因原材料镍钴价格环比下降压缩毛利，归母净利润环比减少665万元，减利项主要包括：毛利（-1231万元）、费用及税金（-169万元）、其他收益等（-176万元）、；增利项主要包括减值损失（+692万元）、营业外收支（+16万元）、所得税（+205万元）。

　　同比来看，主要系非经常性损益拖累利润，归母净利润同比减少394万元，减利项主要包括：毛利（-2万元）、费用及税金（-174万元）、其他收益等（543万元）、营业外收支（-5万元）、所得税（-138万元）；增利项主要包括减值损失（+468万元）。

　　项目进展：公司江苏新中洲二期项目8月份开始试生产，目前已正常投产；三期项目车间主体厂房建设已完工，水电气等基础设施安装完工，部分关键设备正进行试生产，公司也在加快推进项目的正式投产。

　　投资建议：公司深耕民用高温合金产品，下游主要应用领域油气资本开支增加，公司产品订单旺盛。此外，公司产品逐步向新能源、核电、海工等领域拓展产品需求空间打开。随着东台项目产能投放，公司产品交付能力将大大提升，公司业绩释放可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为0.98/1.24/1.48亿元，对应2024年10月24日收盘价的PE分别为31/25/21倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目不及预期风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险等。