华福证券-华宝新能-301327-守得云开见月明，24Q1收入同比转正&利润扭亏超预期-240427

　　2023年及2024Q1业绩表现：公司发布2023年报，报告期内公司实现营收23.1亿元，同比-27.8%；实现归母净利润-1.7亿元，同比-160.5%；扣非后归母净利润-2.6亿元，同比-197.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时发布2024年一季报，报告期内公司实现营收5.8亿元，同比+29.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比+197.7%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比+129.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入增速逐季改善，期待24Q2旺季表现。23Q2-24Q1公司单季度营收增速分别为-32.7%/-28.0%/-24.6%/+29.9%，呈现出逐季度改善趋势。2023年，欧洲市场由于天然气价格回落和能源危机常态化，导致储能产品库存攀升，渠道经历漫长去库存周期，而日本市场消费者性能偏好变化也导致市场竞争加剧，产品成交单价下滑，导致欧洲和亚太（除中国市场外）市场收入分别同比-66.9%/-33.6%，相比之下，美国市场虽然也受到加息对可选消费的压制，但韧性相对充足，收入同比仅下滑-11.4%。公司24Q1收入转正验证行业景气度正在逐步复苏，其中美国和日本市场营收分别同比+36.7%/+74.8%，Q2进入旺季之后，公司表现值得期待。

　　库存去化&费用控制取得成效，Q1利润端扭亏超预期。2023年公司毛利率39.7%，同比-4.6 pcts，主要受去年高成本库存影响，以及公司阶段性加大促销力度，导致毛利率有所下降，随库存产品出清及原材料价格回落，23H2公司毛利率环比+1.0 pct；24Q1毛利率进一步改善至46.5%，同比+4.8 pcts。费用端，Q1销售/管理/研发费用率分别为29.8%/7.0%/6.9%，分别同比-6.3/-4.5/-2.3 pcts。得益于毛利率回升和控费，公司24Q1实现扭亏，实现归母净利润0.3亿元，归母净利率达到5.0%。

　　新品推出构筑第二曲线，渠道建设持续贡献增量。2023年公司旗下全场景家庭绿电专家品牌“Geneverse电掌柜”成功推出固定式家储第一代产品，实现从光伏发电到电化学储能为一体的家庭绿电产品，积极打造第二曲线。渠道方面，公司产品已经成功进入Costco、Walmart、Home Depot等10000家全球知名零售渠道，渠道层面的多元化有助于公司免疫竞争相对激烈的传统线上渠道，从而实现盈利能力的进一步改善。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收32/39/46亿元，同比+38%/+21%/+18%；分别实现归母净利润1.5/2.2/3.0亿元，同比+186%/+47%/+36%。根据iFinD一致预期，可比公司2024年平均PE为35倍，考虑到便携储能行业景气度逐步复苏，竞争格局也趋于缓和，公司高成本库存去化接近尾声，同时费用控制收效显著，叠加固定式家储有望成为第二曲线，预计2024年公司将迎来业绩拐点，给予40%溢价空间，对应目标PE 49x，目标价58.73元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等