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事件:公司2023年实现收入67.2亿元,同比+22.1%,归母净利润22.9亿元,同比+34.2%;其中23单Q4实现收入19.2亿元,同比+18.8%,归母净利润6.3亿元,同比+26.0%,同时公司拟每10股派发现金红利13元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现收入23.2亿元,同比+21.3%,归母净利润9.1亿元,同比+30.4%;24Q1收入端符合预期,利润端超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
洞藏占比稳步提升,省内增速表现亮眼。1、分产品看,23年/24Q1中高档白酒分别实现收入50.2/18.8亿元,分别同比+27.8%/+24.3%,普通白酒分别实现收入13.8/3.6亿元,分别同比+8.7%/+11.9%;洞藏放量驱动产品结构优化,预计洞9、洞16增速领跑。2、分区域看,23年/24Q1省内分别实现收入45.2/17.7亿元,分别同比+31.5%/+30.2%,23年省内占比提升至70.6%;23年/24Q1省外分别实现收入18.8/4.7亿元,分别同比+6.9%/-1.0%;此外,公司推进经销商优胜劣汰,23年省内净增经销商52家,省外净增经销商251家。3、23年洞藏势能强劲,省内核心市场延续高速放量;受益于大众消费韧性,叠加安徽返乡人员增加,24年春节期间洞藏动销旺盛,顺利实现开门红。
盈利能力大幅提升,现金流表现稳定。1、2023年公司毛利率提升3.3个百分点至71.4%,主要系公司对洞藏系列提价,叠加洞藏放量驱动产品结构优化;23年费用率下降0.9个百分点至9.5%,其中销售费用率下降0.5个百分点,管理费用率下降0.4个百分点;全年净利率提升3.1个百分点至39.4%,盈利能力大幅提升。2、24Q1毛利率提升3.9个百分点至75.1%,销售费用率提高0.3个百分点,管理费用率下降0.3个百分点,净利率提升2.7个百分点至39.4%;此外,24Q1销售收现23.2亿元,同比+19.2%,一季度末合同负债5.1亿元,同比+2.7%,现金流表现稳定。
洞藏高增势能正盛,利润弹性持续释放。1、安徽经济表现强劲,宴席、礼赠仍处在消费升级之中,合肥经济表现尤为突出,公司占据合肥高地市场,充分享受升级红利。2、春节期间洞藏势能旺盛,动销增速快于同价位竞品,顺利完成开门红;春节后价格体系稳步回升,渠道库存略低于去年同期。3、公司将营销资源、费用投放、网点考核等向次高端洞16/20倾斜,并积极发力宴席市场,做好终端网点建设和基础服务工作,未来洞16/20有望接棒发力。4、整体来看,公司仍处在洞藏放量和省内区域扩张的黄金期,利润弹性有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.38元、5.28元,对应动态PE分别为18倍、15倍、12倍。洞藏系列势能加速释放,产品结构不断优化,业绩爆发力十足,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏或不及预期。
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