开源证券-基础化工行业点评报告：国内外装置异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价格或继续上行-240413

　　国内装置开工高位下降，国外装置异动较多，利好支撑下醋酸价格上行

　　根据Wind数据，本周醋酸市场均价窄幅上探，截至4月11日，国内醋酸市场均价为3,080元/吨，较4月5日上涨50元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（4月7日-11日）醋酸整体开工较上周（3月29日-4月3日）下探至82.65%，行业开工负荷依旧处于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时国外异动装置较多，支撑出口市场。新增产能方面，国内2024年H1新增产能较为有限。多重利好支撑下，未来醋酸价格有望继续上涨。

　　2024年H1醋酸新增产能有限，海外检修装置增多，供应端利好频传

　　国内供给方面，根据百川盈孚数据，本周醋酸整体开工较上周下探82.65%，行业开工负荷依旧偏于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。国外开工方面，多套装置检修。根据百川盈孚，美国利安德巴塞尔54.4万吨装置于3月4日宣布不可抗力，恢复时间待定；日本大赛路45万吨装置于3月末故障停车；韩国乐天65万吨装置将于4月10日-5月15日停车检修。新增产能方面，根据百川盈孚数据，2020年，醋酸行业产能仅为945万吨，而目前行业产能为1,211万吨，行业产能增幅高达28.15%。而2023年在需求疲软，产能大幅增长背景下，醋酸行业产能利用率仍有74.22%。2024年预计仅有两套装置投产，分别为河北建滔80万吨装置，预计于2024年4月投产；新疆中和合众100万吨装置，预计于2024年10月投产。随着国内外开工负荷下降、国内新增产能有限，2024年醋酸供给压力有望大幅减缓。

　　2019年以来PTA、EVA产能持续投放，出口需求增长，带动醋酸需求增长

　　根据卓创资讯数据，2023年PTA占醋酸下游需求的25.24%，醋酸乙烯占17.25%。2019年-2023年，PTA产能从4,855.5万吨增长至7,872.5万吨，按照一吨PTA需要0.04吨醋酸作为溶剂计算，约带动醋酸需求120.68万吨。2024年4月11日，从中国石化新闻办获悉，300万吨PTA(精对苯二甲酸)项目在中国石化仪征化纤正式投产。2020年以来，随着光伏需求大幅增长，EVA作为光伏胶膜的需求、产能双双增长。2019年-2022年，EVA产能从97.2万吨增长至245万吨，拉动醋酸乙烯的需求，进而间接拉动醋酸需求。在PTA、EVA产能扩张带动下，醋酸需求量从2019年的695.29万吨增长至2023年的867.49万吨。同时醋酸出口需求较好，2019年醋酸出口量仅为63.82万吨，2023年出口量为83.78万吨。根据海关数据，2024年1-2月，醋酸出口量合计达19.03万吨，同比增长23.04%。随着醋酸内外需增长，2020年以来醋酸的新增产能消化较好。供需共振下，醋酸价格有望继续上涨。

　　推荐标的：江苏索普、华鲁恒升。受益标的：华谊集团。

　　风险提示：宏观经济下行、下游开工负荷下降、海外装置供应恢复等