申万宏源债-信用与产品月报：增发一万亿国债对城投影响几何？-231029

　　热点解析：

　　新华社消息，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债的决议：四季度将增发2023年国债一万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们预计城投将作为重要项目主体参与到相关项目实施中。城投公司通常是城市基础设施建设的重要主体，在灾后恢复重建、防洪工程以及自然灾害防治体系建设等项目建设中也可发挥重要力量：在京津冀各区域洪水过后，自8月17日开始，天津城市基础设施建设投资集团有限公司所属天津高速公路集团有限公司公路设计院与市政院成立联合项目组，共担《天津市特大暴雨洪涝灾害后公路恢复重建项目规划》的编制工作，助力公路的灾后重建工作；河北交投集团在河北省遭受特大暴雨洪水灾害后所属路段全力奋战防汛抢险、保通保畅一线，统筹做好防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作。

　　整体来看，本次增发一万亿元国债全部通过转移支付方式给地方，而地方在各区域的灾后重建统筹规划部署中，当地城投公司通常会有着重要建设作用，或进一步加大对城投的支持力度，形成进一步利好。

　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。

　　金融债策略：票息资产欠缺，关注AAA级中型银行债券配置价值。重点关注2年以内收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、资产规模处于省份前列的AAA级城商行。

　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。下半年高等级拉久期增厚收益更为安全，关注煤炭、公用行业主体机会。

　　信用债周度回顾：

　　产业债——市场：10月产业债超额利差多数下行。19个行业中仅地产行业超额利差较上月末上行，机械、医药、电气设备行业超额利差下行幅度较大。

　　城投债——市场：10月城投债表现整体好于产业债。1年期、5年期、10年期城投债表现好于产业债，3年期、7年期城投债表现差于产业债。

　　金融债——市场：10月二级资本债超额利差有所分化。5年期AAA-级超额利差上行幅度较大，上行15.4 BP；其次为5年期AA+级，超额利差上行13.9 BP。1年期二级资本债超额利差有所下行。

　　可转债——市场：10月可转债行业指数多数下行。截至10月27日，仅社会服务行业的可转债指数较9月末上行；其余行业可转债指数均下行，石油石化、国防军工、美容护理行业的可转债指数下降较多。

　　信用债风险警示：北京城建集团公告称，现由于近期市场波动较大，公司融资安排变更，拟取消发行“23京城建MTN004”。

　　风险提示：数据提取误差，政策超预期，超预期违约事件。