平安证券-宏观动态跟踪报告：春节数据管窥龙年消费-240219

　　平安观点：

　　春节是中国最重要的节日，也是传统消费旺季，从中或亦能寻得全年消费变化的线索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们本篇报告聚焦于春节假期的多维数据，探究2024年国内需求的韧性所在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年春节出行火热，消费量增，体现内需韧性。1）春节出行火热，结构亮点在于民航和铁路，跨境客流也有进一步提升；注意到，疫情后主要假期自驾出行热度不减，中长期或有助于乘用车渗透率的提升。2）消费量增，服务消费成为最大亮点。春节假期增值税发票口径的服务消费增长超5成，旅游收入的恢复率接近前期高点；商贸零售、支付交易分别录得6.6%和8%的同比增速，在高基数基础下表现尚可。然而，消费客单价短期或受制于居民消费能力，仍有较大提升空间；这体现为，旅游人均消费约为19年同期9成，电影票价同比下滑，支付笔数增速远超金额增速。然而，春节期间新房和二手房销售弱于以往，尤其是低能级城市返乡置业偏弱，房地产市场走向趋势性恢复仍需时日。

　　国内出行火热，跨境进一步恢复。1）春运前23天日均跨区域人员流动2.3亿人次，农历同比增长15.8%，较2019年同期增长14.4%。节奏上，人员流动在自腊月二十八至正月初八持续强于历史同期，或因春节假期错位，且叠加居民返乡、外出旅游意愿偏强的影响。2）出入境人员规模恢复至2019年同期的9成，国际航班接近于2019年的7成。3）百度迁徙指数较23年同期增10%，较29年同期增38%；全国重点旅游景区、购物中心的平均客流同比表现弱于2023年春节以来的主要假期。

　　春节假期国内消费量增，客单价仍有提升空间。1）国内旅游收入同比增长47%，较19年同期增7.7%。以19年为基准，今年春节假期旅游收入的恢复率是2020年以来主要假期中最高的一次；而人均旅游支出仅恢复至2019年同期的90.5%，弱于2023年中秋国庆假期。2）服务消费加速增长。从增值税发票数据看，今年春节服务消费同比增长52%，高于2023年春节的13.5%、2023年中秋国庆假期的20.9%。春节档全国电影票房收入、总观影人次均破历史记录，受假期延长影响；而日均票房收入、日均人次和电影票均价同比分别增长3.8%、10.6%、-6.1%。3）商贸零售同比增速约6.6%，不及2023年的春节和国庆黄金周。以此推断，2024年全年社零增速有望落在5%-6%的区间。4）除夕至大年初八，网络支付日均交易金额同比增8%，日均交易笔数同比增18.6%。

　　春节假期商品房销售低迷。新房方面，61个样本城市春节期间农历同比约-26.8%，较节前一周跌幅走阔1.2个百分点。其中，一二线城市较节前小幅回落；四五线城市更弱，跌幅较节前一周走阔10个百分点。二手房方面，春节期间农历同比约-6.1%，增速回落11.6个百分点。2024年正月初五至初八的新房和二手房成交面积仅略高于受疫情影响的2020年，与春节假期时间较长存在关联，也体现出居民购房意愿偏弱。