安信证券-苏文电能-300982-2021年营收业绩快速增长，2022Q1新签订单亮眼-220506

　　■事项：公司发布2021年度报告和2022年一季报，公司2021年实现营业收入18.56亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长26.82%；向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年1季度，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长22.11%，实现归母净利润0.42亿元，同比下滑28.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　■2021营业收入快速增长，工程建设、设备供应营收占比提升。公司2021年实现营业收入18.56亿元，同比增长35.58%，2021Q1、Q2、Q3、Q4各季度营收增速分别为85.93%、13.82%、22.04%和43.63%，Q4单季度营收增速较Q2、Q3显著提升。期内，公司主营电力工程和设备供应业务营收分别同比增长42.49%、61.18%，工程建设营收增长提速，较2021年增速提升4.98个pct，设备供应营收增速有所放缓，但仍维持高增长态势。2021年电力工程建设和设备供应营收占比均同比提升，分别为74.39%（同比+4.72个pct）、17.80%（同比+2.73个pct）。

　　■2021年毛利率略有下滑，期间费用控制有效。2021年公司综合毛利率水平28.12%，较2020年下降1.15个pct，我们认为主要由于高毛利电力咨询设计业务占比下降，以及电力施工及智能用电、电力设备供应业务毛利率同比下滑所致。期内公司电力咨询设计毛利率水平为48.58%，同比提升1.03个pct，营收占比同比下降2.88个pct。电力施工及智能用电服务毛利率为28.12%，同比下降0.58个pct；电力设备供应业务毛利率为22.01%，同比下降0.50个pct。公司期间费用率为9.27%，同比下降0.10个pct，主要由于期内销售费用率同比下降0.13个pct至2.24%。2021年公司经营性现金流净额为4567.51万元，较2020年净流入（2.53亿元）大幅减少，主要由于公司业务规模快速增长，支付的工程款、材料设备款、保证金同步大幅增长所致。

　　■疫情影响2022Q1业绩表现，新签订单规模成倍增长。公司2022Q1实现营收的稳健增长，同比增速为22.11%，较2021Q1增速放缓，归母净利润同比下滑28.87%，主要由于3月以来，多地疫情爆发，影响公司在实施项目进度，同时已完工项目结算工作受阻，多个项目未能完成结算确认，影响利润增速。公司2022Q1新签合同表现亮眼，期内新签合同金额6.51亿元，同比增长100.92%。公司立足江苏进行全国业务拓展，包括上海、安徽、浙江、湖南、内蒙、天津、广东等省份，2022Q1江苏省外新签合同额占比为29.24%。

　　■投资建议：公司为电力行业优质EPCO服务商民营龙头，提供电力设计、设备、施工、智能用电、光伏、储能全产业链服务，过去几年营收业绩快速增长，全国布局成效显著。公司发布公告，拟定增募资不超过13.9亿元，用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等，持续强化全产业链一体化服务竞争力。同时公司立足传统用户侧配电网工程，积极布局分布式光伏和储能等业务领域，有望充分受益新型电力系统建设推进下的电网投资规模扩大以及光伏和储能需求释放。公司于2021年发布股权激励计划，助力核心人才稳定性，彰显长期发展信心。我们看好公司全产业链拓展战略和未来成长性，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入25.02亿元、32.85亿元和42.87亿元，分别同比增长34.8%、31.3%、30.5%，实现归母净利润4.11亿元、5.40亿元和7.04亿元，分别同比增长36.4%、31.5%、30.3%，实现EPS分别为2.93元、3.85元、5.01元，PE分别为13.5、10.3和7.9倍。维持公司“买入-A”投资评级。

　　■风险提示：疫情控制不及预期，政策推进不及预期，宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，项目回款风险等。