光大证券-安井食品-603345-跟踪点评：消费环境有所复苏，多品类维持增长动能-240229

　　近期我们对公司经营情况进行了跟踪，并得出如下观点：

　　春节期间公司产品销售稳健，整体消费环境有所复苏：因为2024年春节在2月份，出货节奏上与上一年有区别，但2024年1-2月公司产品销售改善明显，一方面，去年12月以来气温有所降低，利好火锅料及周边消费，另一方面消费环境也有所改善，其中锁鲜装表现较好，即便2月出货较去年少一周时间，锁鲜装的销售额依旧可以实现同比增长，我们判断，餐饮市场及消费环境经过一年的调整，稳定性已相对可控，市场景气度突然下行的可能性不大，1Q24公司有望迎来开门红，为全年增长做好铺垫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　肠类业务重要性提升，有望提供增量业绩：针对烤串市场，公司已推出火山石烤肠，麦穗肠等产品，并根据区域差异因地制宜研发、生产适销对路的区域单品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）肠类在公司产品体系内的重要性逐步提升。肠类市场广阔，且消费热度逐步提升，如东方甄选2023年初进入烤肠市场，去年8月，东方甄选淘宝首播GMV破亿，主要带货东方甄选自营产品，销冠为烤肠，其销量突破400万单。而作为传统冻品龙头，安井食品在B端渠道推广上优势明显，开启了“进烤肠，送烤机”的活动，经销商响应较好，有望对2024年提供增量业绩。

　　产品矩阵持续完善，多品类维持增长动能：公司产品矩阵已较为丰富，除烤肠业务外，冻品先生、小龙虾、丸之尊等品类有望维持稳健增长，锁鲜装与虾滑维持较优的成长景气度，此外，牛羊肉卷亦表现较好，尽管牛羊肉卷并非新产品，但其与农贸、商超等渠道适配度较好，能够较好发挥安井渠道复用的作用，能在较短时间内实现快速铺货。我们认为安井依托业内优质的渠道体系，快速响应的产品迭代能力，公司多个产品维度有望持续维护增长动能，并在未来逐步放大预制菜、肠类等成长曲线。

　　盈利预测、估值与评级：消费持续修复，公司多产品矩阵逐步丰富，全年业绩有望稳健增长，我们维持公司2023-25年归母净利润预测为16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值16/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。