光大证券-2024年3月PMI点评兼光大宏观周报：PMI全面回暖的四条线索-240331

　　事件：2024年3月31日，国家统计局公布2024年3月PMI数据，制造业PMI50.8%，前值49.1%；非制造业PMI 53.0%，前值51.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　3月制造业PMI升至近一年新高，较上月上行1.7个百分点至50.8%，时隔5个月再次返回扩张区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月PMI上行幅度超过市场预期和季节性，表现为数值的大幅上升和景气面的明显扩大：一是，产需同步回暖，生产指数和新订单指数分别上升2.4个和4个百分点，拉动PMI上行0.6个和1.2个百分点，新订单指数为近一年新高；二是，国内外需求同步回暖，新出口订单指数突破近一年新高进入扩张区间，较上月上行5个百分点；三是，不同规模企业同步回暖，大中小型企业PMI全部回升至枯荣线以上，产需指数也均进入扩张区间；四是，进出口同步回暖，进出口指数均在时隔一年后升至扩张区间。

　　制造业：节后全面复工复产，制造业PMI大幅回升

　　供需：产需大幅回升，同步升至扩张区间。需求方面，3月新订单指数为53.0%，较上月上行4个百分点，为近一年新高；新出口订单指数为51.3%，比上月上行5个百分点。供给方面，3月生产指数为52.2%，较上月上升2.4个百分点。从业人员指数较上月上升0.6个百分点至48.1%，采购量指数较上月上升4.7个百分点至52.7%，均显示3月制造业企业生产经营明显提速。

　　价格：出厂价格指数回落，库存指数同步上行。3月制造业原材料购进价格与出厂价格走势分化，其中主要原材料购进价格指数为50.5%，较上月上升0.4个百分点；出厂价格指数为47.4%，较上月下降0.7个百分点。原材料价格指数连续9个月处于扩张区间，出厂价格指数连续6个月处于收缩区间，3月两项价格指数走势进一步分化。从库存看，3月原材料库存指数与产成品库存指数同步上行。

　　外贸：进出口指数双双上行，同步进入扩张区间。出口端看，3月新出口订单指数为51.3%，比上月上升5.0个百分点，在连续11个月处于收缩区间后，突破近一年新高进入扩张区间。进口端来看，3月进口指数为50.4%，比上月上升4.0个百分点，时隔一年再次进入扩张区间。

　　服务业：连续三个月明显上行，市场预期维持高位

　　3月服务业商务活动指数为52.4%，较上月上行1.4个百分点，连续三个月明显上行。从细分项数据看，服务业新订单指数小幅回升，较上月上行0.5个百分点至47.2%，连续11个月处于收缩区间；服务业市场预期维持高位，3月服务业业务活动预期指数为58.2%，较上月上行0.1个百分点，多数服务业企业对未来行业发展仍较为乐观。

　　建筑业：进入旺季，土木建筑业处于高景气区间

　　3月建筑业商务活动指数环比上行2.7个百分点至56.2%，随着天气转暖和企业陆续复工，建筑业进入传统的施工旺季。从需求看，3月建筑业新订单指数为48.2%，较上月上升0.9个百分点；从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为59.2%，比上月上行3.5个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，继续位于较高景气区间，房屋建筑和建筑装饰行业均保持较快增长。

　　风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。