中信期货-3月固定资产投资数据点评：资金稳步落地，制造业与基建支撑整体固投-240416

　　事件:2024年1—3月份，全国固定资产投资（不含农户)100042亿元，同比增长4.5%，增速比1—2月份加快0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点:

　　1、整体来看，3月固投数据延续1-2月的特征，制造业与基建投资均有韧性，支撑整体固定资产投资，但地产投资拖累依旧明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分大类来看，1-3月房地产投资仍在探底，制造业投资小幅上升，基建投资小幅回落。1-3月，房地产累计同比为-9.5%，较上月回落0.5个百分点。基建累计同比为8.8%，较上月回落0.2个百分点。制造业累计同比为9.9%，较上月回升0.5个百分点。分企业类型来看，在利润有所修复的背景下，民企扩张意愿有所提升，但整体依旧偏弱，民企利润和信心修复仍需政策进一步呵护。1-3月，民间固定资产投资同比增长0.5%，较上月回升0.1个百分点。国有控股固定资产投资同比增长7.8%，较上月回升0.5个百分点。

　　2、地产投资分项仍在探底。稳增长政策或倾向于对“三大工程”相关项目进行发力，给予地产投资一定支撑，但房地产本身仍处于偏弱位置，新开工、施工表现欠佳。同时，竣工面积也不再维持高景气度，继续维持较低水平。这一方面可能与去年较高的基数有一定关系，但或也表明在开工面积与销售面积持续走弱之下竣工端面临较大压力。2024年稳增长资金倾向或已发生转移，今年频繁提及保障房建设与城中村改造，而保交楼专项借款尚未进行扩容，后续重点关注存量住房收购对竣工的拉动效果。销售方面，一季度整体数据体现压力仍然较大。但近期在二手房持续降价换量的背景下，成交出现回暖，同时二手房价亦有企稳之象，或带来一些边际支撑。1-3月，新开工面积累计同比-27.8%，较上月回升1.9个百分点。施工面积累计同比-11.1%，较上月回落0.1个百分点。竣工面积累计同比-20.7%，较上月回落0.5个百分点。

　　3、近期专项债发行进度依旧偏慢，万亿国债所带来的增量效应并不显著，使得基建增速有所降温，但仍有韧性。1-3月，基建投资累计同比8.8%，较上月回落0.2个百分点。分行业看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比29.1%，较上月回升3.8个百分点。交通运输、仓储和邮政业累计同比7.9%，较上月回落3个百分点。水利、环境和公共设施管理业累计同比7.9%，较上月回落3个百分点。2024年开年以来，专项债整体发行进度不及预期，截止到4月14日，新增专项债共发行约6544亿元，较2023年同期减少7848亿元。因此，万亿国债的增量并不显著。展望未来，二季度新增专项债有望加速发行，同时超长期特别国债有望开启发行，或有更多资金集中兑现。

　　4.稳增长发力叠加内生动能回暖，带动制造业投资。1-3月，制造业累计同比为9.9%，较上月回升0.5个百分点，对整体投资项形成较大支撑。从主要驱动来看，出口相对回暖，同时近期利润水平低位回升使得制造业内生动能有所加强，但总体仍处于较弱水平。同时政策积极支持制造业发展，3月高技术制造业同比10.8%，继续保持高增，对整体制造业投资形成较强拉动。

　　风险提示:国内经济弱于预期，海外经济显著下滑。