国信证券-宏观经济宏观月报：开年三大经济需求均回暖，1~2月份实际GDP增速或超过5%-240318

　　2024年3月18日国家统计局发布开年1-2月份经济增长数据（为规避春节错位对于数据的波动影响，一般1-2月份经济增长数据集中统一发布），重点关注的经济增长类数据如下：

　　1、1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点；

　　2、1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%；

　　3、1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.9%；

　　4、1-2月份，货物进出口总额66138亿元，同比增长8.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，出口37523亿元，增长10.3%；进口28615亿元，增长6.7%；

　　5、1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.3个百分点。

　　开年三大经济需求均回暖，1-2月份实际GDP增速或超过5%。

　　1-2月国内经济景气较去年12月继续上升，其中消费、投资、出口三大需求均回暖。具体表现为：工业生产大幅超预期增长，固定资产投资超预期走高，社会品消费总额增速虽有所回落，但是强于市场普遍预期，失业率呈现季节性回升迹象。

　　根据我们总结的月度经济指标与GDP之间的数量关系，我们测算了中国实际GDP的月度同比增速。2024年1-2月国内实际GDP同比约为5.2%，较去年12月回落0.5个百分点，但超过政府全年GDP增速目标值5.0%。1-2月国内实际GDP相对2019年同期复合同比约为5.1%，较去年12月继续提升0.3个百分点，表明国内经济景气继续上升。

　　当前需要重点关注的问题集中在消费领域，这是支撑今年中国经济增长的重要支柱。

　　2023年以来，中国经济循环不畅的主要症结仍是消费需求偏弱。消费需求偏弱源于居民就业和收入预期偏弱导致的超额储蓄行为，中国居民消费支出占可支配收入比例以及个人存款金额占现价GDP比重数据很好地反映出当前中国积累了大量的超额储蓄，这些超额储蓄一旦得到释放，中国经济将迎来进一步向上修复的进程。

　　超额储蓄释放的前提是居民就业和收入预期转好，这需要全社会产生更多的就业机会才能实现。从国际比较来看，当城镇化率达到65%以后服务消费大概率迎来高速增长期，此外，制造产业的持续升级也将带动生产性服务业的发展。

　　截至2023年，中国城镇化率已经达到66%，且中国汽车、新能源等高附加值制造业蓬勃发展，因此当前中国的服务消费和生产性服务业正迎来大发展机遇，这将有力地推动国内的就业供给，助力中国走出消费需求不足的困境。

　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。