光大证券-交通运输行业周报：3月航运运价回落，红海局势或推高运价-240415

　　◆3月油轮运输市场跟踪：2024年3月BDTI指数均值为1,178点，环比下降6.76%，同比下降23.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分船型来看，VLCC运价均值约47,460美元/天，环比增长0.27%，同比下降20.9%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达48,095美元/天、44,600美元/天；Suezmax运价均值约38,058美元/天，环比下降15.5%，同比下降50.4%；Aframax运价均值约39,278美元/天，环比下降15.4%，同比下降48.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言，3月油轮运输市场环比有所回落，但仍处于近6年同期较高水平；其中，VLCC表现好于中小船型，主要原因是红海局势影响下东西向运力调配失衡。

　　◆ 3月集装箱运输市场跟踪：2024年3月，SCFI指数均值为1,820点，环比下降15.9%，同比增长99%。分航线来看，欧洲运价均值为2,064美元/TEU，环比下降21.4%，同比增长137%；美西航线运价均值为3,821美元/FEU，环比下降21.1%，同比增长228%；美东航线运价均值为5,179美元/FEU，环比下降17.6%，同比增长143%。整体而言，3月份传统淡季，运价也呈现下滑趋势；但由于红海局势仍在演变以及燃油价格上涨等因素，主要船东都于4月初涨价，目前集运运价中枢仍高于2017~2019年同期。

　　◆3月干散货运输市场跟踪：2024年3月BDI指数均值为2,233点，环比上涨35.3%，同比上涨58.4%。分船型来看，BCI均值为3,768点，环比上涨45.0%，同比上涨125%；BPI均值为2,014点，环比上涨28.4%，同比上涨23.8%；BSI均值为1,331点，环比上涨20.3%，同比上涨6.0%。整体而言，3月干散货运费出现冲高回落态势，主要是在春节假期后的复工复产导致了短期运价快速上涨，随着这一因素的消退，运价也随之回落；另外在巴西和乌克兰铁矿石积极发货行情结束后，供需关系的逐渐稳定，市场在短期供需错配后逐步回归正常。

　　◆红海船舶绕行情况跟踪：2024年4月11日当周，苏伊士运河原油轮通过量较2023年12月初下降26.6%，亚丁湾原油轮抵达量较2023年12月初下降34.1%；苏伊士运河集装箱船通过量较2023年12月初下降91%，亚丁湾集装箱船抵达量较2023年12月初下降91%；苏伊士运河干散货船通过量较2023年12月初下降44.6%，亚丁湾干散货船抵达量较2023年12月初下降43.6%。

　　◆投资建议：3月油运、干散、集运运价都出现一定程度（冲高）回落。对油运而言，考虑到OPEC+将减产协议继续延长到6月底，以及3-5月亚太炼厂检修集中开启，二季度油轮运价中枢相对一季度或面临回调风险，但短期红海局势继续演变可能推高运价；长期油运供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。对集运而言，短期主干航线已基本适应地缘紧张局势的影响，供求平衡情况成为影响运价走势的主要因素；长期仍不可忽视，若红海局势得以缓解，集运市场供过于求的矛盾将重新显现。对干散而言，3月运价冲高回落符合预期，长期来看干散货船运力增速较低，但全球宏观经济偏弱的背景下干散货运输需求仍存在不确定性。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油和中远海控。

　　◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。