华安证券-鹏鼎控股-002938-消费电子复苏，AI引领PCB新需求-240524

　　事件

　　2024年5月6日，鹏鼎控股公告2024年4月份营业收入简报，公司4月份实现收入22.0亿元，同比增长52.2%；1-4月份公司实现收入88.9亿元，同比增长9.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　淡季不淡，基数效应下高增长

　　公司1Q24实现收入66.9亿元，同比增长0.3%；毛利率20.4%，同比基本持平；期间费用率10.0%，同比下降2.4pct，主要是财务费用有大幅度下降；归母净利润5.0亿元，同比增长18.8%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长24.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司4月份实现收入22.0亿元，同比增长52.2%，环比微幅下降。

　　消费电子市场逐渐复苏，创新脚步并未暂停。根据咨询机构IDC数据，2023年全球智能手机市场整体出货量约11.64亿台，较2022年12.06亿台下降3.5%，创下10年来出货量最低；2023年全球笔电全年出货量仅1.81亿台，较2022年2.08亿台下降13.0%；2023年平板市场全年出货量1.28亿台，较2022年1.62亿台下降21.0%。拆分来看，2023年消费电子行业出现较强的淡旺季特征：上半年终端需求疲软，根据咨询机构Canalys的数据，全球智能手机出货量1Q23同比下滑12%，2Q23同比下降11%。笔记本电脑及其他智能终端设备的总出货量同比也出现大幅下降。下半年，苹果、华为等多家知名品牌陆续推出重磅新品，叠加频频出台的诸多利好政策，消费电子市场逐步扭转低迷状态，3Q23全球智能手机市场降幅收窄至1%，4Q23增长8%，结束了连续七个季度的下滑。在创新方面，折叠屏手机逆势增长，AI手机出世也为智能手机行业带来新的创新元素，给行业带来新的成长驱动力。此外，各大头部厂商智能眼镜类新产品层出不穷，也将催化以智能眼镜为代表的元宇宙产业走向成熟；在个人PC端，随着AI应用赋能PC及平板产品给市场带来产品新一轮的创新周期，AIPC类产品有望快速增长，带动消费电子产业链新一轮的创新发展周期。

　　消费电子复苏，AI牵引PCB新需求

　　2023年以来，以CHATGPT引发的新一轮的人工智能及算力革命，AIPC、AI手机及AI终端问世带来新一轮消费电子的革新和重构，加速了整个电子行业的复苏，也为行业发展带来新蓝海。AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间，也带来相关PCB产品需求的快速增长，同时，伴随着算力的要求越来越高，对于PCB相关产品的要求将不断升级，多层板及高速板的需求将不断增长，HDI类产品在AI产品类的应用也将不断上升。根据咨询机构Prismark数据，2023年全球服务器及存储器用PCB的产值为82亿美元，预计2028年产值达到138亿美元，5年复合年均增长率为11.0%，增速快于其他PCB品类。此外，AI终端硬件创新潮也不断涌现，根据咨询机构IDC数据，2024年AI智能型手机出货量上看1.7亿支，占整体手机比重近15%，而AIPC类产品也有望在未来成为行业主流，将为PCB行业发展带来更多机会，带来行业发展的新蓝海。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.45、44.03、47.92亿元，对应的EPS分别为1.61、1.90、2.07元，对应2024年5月23日收盘价PE分别为17.8、15.2、13.9x。首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。