东方证券-均胜电子-600699-年报点评：汽车安全业务盈利改善，汽车电子业务稳定增长-240407

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年营业收入557.28亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.83亿元，同比增长174.8%；扣非归母净利润10.03亿元，同比增长219.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度营业收入144.18亿元，同比增长2.6%，环比增长0.9%；归母净利润3.04亿元，同比增长15.7%，环比增长0.4%；扣非归母净利润3.32亿元，同比增长443.8%，环比增长20.8%。2023年智能座舱域控制器及中国市场强劲增长带动公司营收规模稳步提升，降本增效战略取得成效推动全年盈利能力大幅改善。2023年公司拟向股东每10股派发现金红利2.6元。

　　毛利率大幅提升，现金流显著改善。2023全年毛利率15.1%，同比提升3.1个百分点；4季度毛利率18.4%，同比提升6.6个百分点，环比提升3.4个百分点。2023全年期间费用率12.3%，同比提升0.6个百分点，其中财务费用率提升0.6个百分点，主要系汇率波动及全球加息环境影响，研发费用率同比提升0.3个百分点，销售费用率同比降低0.3个百分点。2023全年经营活动现金流净额39.29亿元，同比提升81.1%，主要系公司营业收入增长并加强营运资金管控所致。

　　汽车电子业务保持稳定增长。公司2023年汽车电子业务实现营收167.89亿元，同比增长11.2%，毛利率20.7%，同比提升2.1个百分点。公司实施“盈利提升”计划，不断优化汽车电子业务产品组合、物料及运输成本。在智能驾驶域控领域，公司发布与地平线合作的高性价比的智能驾驶域控产品nDriveM和基于高通SnapdragonRide第二代芯片的nDriveH，并积极探索面向中央集中式电子电气架构的中央计算单元解决方案，持续丰富智驾产品矩阵。公司利用全球化研发与生产优势推进V2X产品在海外市场的应用，助力中国与海外市场双向落地。2023年公司新获汽车电子业务全生命周期订单303亿元，在800V高压快充领域，公司获某知名车企全球性项目定点，全生命周期订单金额约130亿元，汽车智能电动化变革与订单数量增长、结构优化助力公司长远高质量发展。

　　汽车安全业务盈利能力改善，积极扩大国内市场布局。公司2023年汽车安全业务实现营收385.28亿元，同比增长12.0%，毛利率12.8%，同比提升3.6个百分点。公司采用多种措施提效率、控成本、降费用，汽车安全业务业绩大幅改善，毛利连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，亚洲区域盈利能力表现突出。公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品/技术的研发以及作为汽标委工作组成员参与新技术标准的制定，保持核心技术在行业内保持领先地位。2023年公司新获汽车安全业务全生命周期订单约434亿元，公司加大对国内头部自主品牌及新势力品牌拓展力度，对应的订单金额比重快速增长，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。为满足国内市场需求，合肥新产业基地第一期正式投产并进入快速量产爬坡阶段。2024年公司将力争实现营业收入600亿元。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测公司2024-2026年EPS分别为1.01、1.15、1.24元（原24-25年0.87、1.12元），按24年PE估值，可比公司24年PE平均估值26倍，对应目标价为26.26元，维持买入评级。

　　风险提示

　　汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期。