华西证券-康冠科技-001308-Q4收入高增，创新类业务全年表现亮眼-240411

　　事件概述

　　根据公告：

　　23全年：营业总收入134.47亿元（YOY+16.05%），归母净利润12.83亿元（YOY-15.37%），扣非归母12.29亿元（YOY13.11%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入48.85亿元（YOY+95.04%），归母净利润4.18亿元（ YOY+13.20% ），扣非归母3.94亿元（YOY+5.79%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　收入端，分业务看：

　　1）智能电视业务：23年实现营收73亿元，同比+32%。根据公司年报，公司智能电视实现出货量731.4万台，较上年增长37.31%；智能电视业务为公司整体销售业绩增长的重要驱动力，其中公司智能电视业务在北美市场也有长足的进步，智能电视业务本年度中大小不同尺寸销量皆呈现增长的态势。

　　2）创新类显示业务：23年实现收入9.6亿元，同比+128.9%。创新类显示产品在公司坚持不断培育下，目前已形成近20种产品线。公司通过积极投放广告提升“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”三大品牌的知名度，同时积极开拓跨境电商业务，利用公司强大的外销能力推动产品出海开拓新市场。

　　3）智能交互显示业务：23年实现营收38亿元，同比-9%。其中智能交互显示平板业务销售额下降32.56%，电竞显示器业务销售额上涨169.97%。报告期内，智能交互显示平板受海外宏观环境及海外客户去库存等多种因素影响，此业务销售额出现一定程度下降。

　　4）设计加工业务：23年全年实现营收4.3亿元，同比-54%。

　　4）部品销售业务：23年全年实现营收9.3亿元，同比+87%。

　　业绩端：

　　2023全年：公司销售毛利率为17.8%，同比-3.3pct，销售净利率为9.55%，同比-3.6pct。

　　对应23Q4：公司销售毛利率18.23%，同比-8.9pct，销售净利率为8.6%，同比-6.1pct。

　　分业务看：

　　智能交互显示：23年全年毛利率实现25.9%，同比-3.2pct。

　　智能电视：23年全年毛利率实现15.41%，同比-2.1pct。

　　创新类显示：23年全年毛利率实现14.4%，同比-5.0pct。

　　分区域看：23年全年内销毛利率15.2%，同比-2.1pct，外销毛利率18.3%，同比-3.6pct。

　　投资建议

　　结合公司经营情况，我们调整盈利预测，我们预计2024-26年公司收入分别为150/167/187亿元（24-25年前值为145/166亿元亿元），同比分别+11%/+12%/+12%，预计2024-26年归母净利润分别为15/17/20亿元（24-25年前值为15/18亿元），同比分别14%/+17%/+15%，相应EPS分别为2.13/2.51/2.88元（24-25年前值为2.17/2.61元），以24年4月11日收盘价27.71元计算，对应PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。