中信建投-政策研究：2024年政经形势展望，站开局，望全年-240401

　　核心观点

　　2024年开局，中国经济呈现温和复苏，消费、固定资产投资和进出口数据超预期回升，财政靠前发力明显，全国两会强调稳中求进，大力发展新质生产力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望全年，看好消费持续复苏，民间投资得到有效促进，新质生产力驱动经济结构转型，经济稳增长和回升向好态势不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但仍需警惕美国降息周期和全球大选扰动因素，有效防范化解重点领域风险，关注二十届三中全会改革政策。金融监管延续从严基调。建议关注新质生产力、改革预期和基础设施建设三大投资主线。

　　摘要

　　2024年经济开局呈现温和复苏态势。春节消费带动社零增长，消费品以旧换新政策将持续释放万亿空间。固定资产投资超预期增长，制造业投资是主要支撑项，地产端由于销售未见起色，开发投资仍在观望中。实际财政收入增速有所回升，财政支出靠前发力，万亿增发国债已落实到位，发改委正在积极研究超长期特别国债的具体方案，抵押补充贷款作为准财政工具，将为稳增长提供关键抓手。日历因素和海外需求复苏改善出口，基建稳定开工，拉动铁砂石、原油等大宗商品进口需求。2024年全国两会奠定稳中求进、以进促稳、先立后破的总基调，多场合强调发展新质生产力。

　　展望2024年宏观政经形势，消费持续回暖，财政发力空间充裕，一揽子政策促进民间投资，统筹稳住经济基本盘，经济稳增长和回升向好态势不改。在新质生产力驱动下，经济增长结构持续升级，人工智能和数据要素等或有表现。2024年美国降息周期料将开启，但边际拐点或有所延后，对我国金融市场和跨国企业造成一定冲击，全球大选年地缘政治风险面临升级，长期对华政策或受影响。国内房地产市场仍在探底过程，中小金融机构风险不容忽视。今年召开的二十届三中全会将明确我国中长期改革措施，预计围绕国有企业改革、土地要素市场化、财税体制改革、统一大市场建设等重点改革领域展开。今年金融市场从严监管基调已然确定，严惩资本市场乱象，切实提升上市公司质量，将有效提振投资者信心。

　　投资上建议关注新质生产力、改革预期和基础设施建设三大主线。

　　风险分析

　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。