信达证券-信用利差周度跟踪：信用债收益率突破4月低点后，利差压缩进程有所放缓-240615

　　信用利差继续压缩，弱资质品种表现仍较强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周降息预期有所回落，1-3Y期国开债收益率上行0-3BP，5Y期国开债收益率仍下行1BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但信用债收益率整体仍然继续回落，其中弱资质品种表现仍较强。具体来看，1-2Y期AA级及以上品种收益率均下行2BP，3Y期下行1BP，5年期下行2-4BP，而1-5Y期AA-级品种利差下行11-13BP。从信用利差来看，1Y期AA级及以上品种利差下行5BP，2-3年期下行2BP，5年期下行2-4BP，1-5Y期AA-级品种利差下行12-14BP。各期限AA/AA-评级利差下行9-10BP，其他变化不大。各评级2Y/1Y期限利差变化不大，各评级3Y/2Y期限利差上行1BP，各评级5Y/3Y期限利差下行1-3BP。

　　本周城投利差整体窄幅震荡，弱区域利差压缩进程放缓。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差均下行1BP，各省、各外部评级城投债利差均下行0-2BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均下行1BP。各省、各行政级别城投债利差均下行0-2BP。

　　产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升。本周产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升。央企、地方国企和民企地产债利差分别下行4BP、4BP和111BP，而混合所有制地产债利差上行37BP。龙湖利差上行28BP；金地利差上行538P，万科利差上行58BP；华发股份和保利利差分别下行5BP和4BP。煤炭、钢铁和化工债利差下行2-5BP，陕煤和晋控煤业利差分别下行2BP和3BP，河钢和沙钢利差分别下行2BP和0BP。

　　二永债利差延续下行，绝对收益率逼近4月低点。具体来看，1Y期商业银行二级资本债利差下行3BP，1Y期商业银行永续债利差下行4BP；3Y期二永债利差下行2-3BP；5Y期二级资本债利差下行1-2BP，5Y期永续债利差下行2-3BP。

　　产业永续债超额利差维持平稳，城投永续债超额利差仍有下行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差仍为8.31BP，处于历史0.59%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差仍为8.82BP，处于历史0.15%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.50BP至7.25BP，处于0.15%分位数，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.41BP至13.16BP，处于0.07%分位数。

　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。