光大证券-伊之密-300415-2023年报、2024年一季报点评：业绩稳健增长，未来海外市场份额有望持续提升-240420

　　23年及24Q1业绩均实现同比稳健增长

　　伊之密2023年实现营业收入41.0亿元，同比增长11.3%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.7%；每股收益1.02元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增长主要由于：1）推出新产品，订单量增长；2）原材料价格下降；3）海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23年毛利率33.3%，同比上升2.2个百分点；净利率12.0%，同比上升0.5个百分点。23年经营性现金净流入1.8亿元，同比下降49.1%。公司拟分红每股0.40元，分红率为39%。

　　公司24Q1保持较快增长，实现营业收入9.5亿元，同比增长11.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长28.8%；毛利率为34.8%，同比上升2.5个百分点；净利率为12.4%，同比上升2.0个百分点。

　　订单量快速增加，三大业务有望继续保持增长

　　23年公司注塑机收入27.6亿元，同比增长3.9%；压铸机收入7.8亿元，同比增长35.4%，橡胶注射机收入1.8亿元，同比增长32.0%。各产品均实现增长，主要得益于汽车行业尤其是新能源汽车行业的快速发展，注塑机、压铸机等设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升。2023年，公司推出新系列压铸机，包括中高端系列的HII系列冷室压铸机及高端系列的LEAP系列压铸机，公司产品竞争力持续增强，订单量快速增加。同时，随着公司海外布局拓展，橡胶机出口需求增加，快速带动橡胶机海外出口。

　　深入开拓海外市场，未来海外市场份额有望持续提升

　　23年公司海外收入10.9亿元，同比增长26.7%；海外收入占比达26.7%。目前公司已有40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。公司近十年的海外销售复合增长率明显高于国内市场，发展迅速，全球化进程进展喜人。2023年，公司的外销收入继续保持平稳增长。截止目前，公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM生产工厂，并设立德国研发中心、德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等。海外注塑机、压铸机市场空间巨大，公司海外布局持续完善，未来海外市场份额有望持续提升。

　　维持“买入”评级

　　考虑到公司管理、研发等费用率有所提升，我们随之下调公司24-25年归母净利润预测11.7%/6.4%至6.0/7.5亿元，引入26年归母净利润预测9.0亿元，对应24-26年EPS分别为1.28/1.61/1.92元。公司注塑机市场份额不断提升，压铸机打入一体化压铸广阔市场，海外长期空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游景气度波动风险、产品研发不顺风险、海外市场拓展不顺风险