申港证券-柳工-000528-业绩预告点评：拐点信号明显，利润增速符合预期-240125

　　事件：

　　公司发布2023全年预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2023年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.1-9.6亿元，同比增长35%-60%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.2-6.7亿元，同比增长10%-42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.4147元/股–0.4915元/股。

　　投资摘要：

　　公司国际化战略实施顺利，海外增速明显。公司实施21周年的国际化战略成果凸显，2023年国际业务保持稳定发展，30多个产品线国际业务均实现快速增长，国际业务收入首次超过100亿元，同比增长超过30%。预计在一带一路的国家战略下工程机械出口将打开新的成长空间，柳工将充分受益于中国对于俄罗斯、中东地区、南美、非洲等多个国家以及地区的基建输出。

　　公司组织架构理顺，看好后续盈利能力持续提升。公司在2023年度完成整体上市后持续深化开展一系列机制体制和内部运营变革，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，全力推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”等“三全”战略落地，国内业务收入小幅下滑，海外业务实现较大增长，公司整体主营收入稳定增长，全产业链开源节流，推动降本、全方位增利效果显现，公司综合毛利率提升，确保了公司业绩的稳定增长。

　　公司弱周期业务有望成为第二成长曲线。目前公司收入主要来源于挖掘机以及装载机等土石方机械，但公司目前布局高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务加速发展，业绩贡献在快速提升。预计将为公司贡献新的增长点，通过品类拓展提升公司整体市占率。

　　投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润分别为9.5亿元、11.6亿元、13.9亿元，净利润复合增速为32%，净资产收益率分别为5.78%、6.73%、7.67%。预计23与24年市盈率分别为13.73倍与11.26倍。我们给予2024年柳工PE为15倍，目标价格8.85元，给予“买入”评级。

　　风险提示：毛利率下滑风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。